银河证券-“公募基金交易费用管理规定落地”加速优化行业格局-240420

　　公募降佣正式落地：4月19日，证监会制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，自2024年7月1日起正式实施。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体来看，《规定》共19条，主要包括4方面内容。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（1）将公募基金股票交易佣金费率调整至较为合理的水平，进一步优化基金证券交易佣金制度，降低基金投资者交易成本（。2）加强佣金分配行为监管，将交易佣金分配比例上限由30%调降至15%，切实防范利益输送。（3）提高对基金管理人的要求，加强基金管理人内部制度约束，明确基金管理人的禁止性行为。（4）优化完善信息披露和内容要求，要求基金管理人、证券公司内部管理制度更加完善，交易佣金信息披露更加透明，监管执法更加严格。

　　《规定》带来了哪些变化？对比征求意见稿来看，此次《规定》也进行了以下四点重要修订。（1）新增被动股票型基金不得通过交易佣金支付流动性服务等费用，其他类型基金不得通过交易佣金支付研究服务之外的其他费用。（2）新增“基金管理人不得通过转换存续基金证券交易模式等方式，规避第五条规定”，进一步规范基金公司的行为。同时明确提出“基金管理人管理的采用券商交易模式的基金，可以使用交易佣金向第三方证券公司转移支付研究服务费用”。（3）新增“基金管理人委托货币经纪公司为基金提供经纪服务的，相关服务费用不得从基金资产中列支”，针对债券交易，对基金公司与货币经纪公司予以规范。（4）要求“基金管理人的总经理、合规负责人等高级管理人员应当认真履行合规管理职责”。

　　对公募基金行业的影响：（1）公募基金费率改革有望提高投资者获得感，使基金公司与基民之间的利益更加一致。假设年度交易额及换手率无大幅变动条件下，根据2023年年报粗略测算，降佣实施后，被动指数型基金的佣金调降幅度约44%，普通股票型基金和增强指数型基金的佣金费率降幅约27%。（2）对于公募基金机构而言，《规定》有利于推动公募基金行业更加重视自身投研能力提升；公募基金行业内部分化有望加剧；基金公司将改变资产配置策略，未来费率更有优势的被动指数型基金规模或有望进一步增长。

　　对证券行业的影响：降佣落地后，有助于推动证券公司深耕研究能力和服务质量，通过专业化、差异化的投研服务获取基金公司的认可，同时，券结模式也可能成为证券公司日后大力发展的业务重点，证券公司综合业务能力有望提升。中长期来看，上述规定或加速证券行业向财富管理转型，推动行业的高质量发展。从行业格局来讲，在公募降佣的大环境下，行业的竞争态势有望加剧，行业集中度或将进一步提升。

　　风险提示：国内政策实施效果不确定的风险，市场情绪波动风险。