致富证券-就业数据大超预期，首次降息时点延至5月-240206

　　事件：

　　2024年1月美国新增非农就业人数为35.3万人（上月新增由21.6万大幅上调至33.3万人，市场预期增加18.5万人）；失业率为3.7%（上月3.7%，市场预期3.8%）；劳动参与率62.5%（上月62.5%，市场预期62.8%）；平均时薪同比上涨4.5%（上月上涨4.3%，市场预期上涨4.1%），环比上涨0.6%（上月上涨0.4%，市场预期上涨0.3%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　1、1月美国非农新增就业人数35.3万人，大幅高于市场预期18.5万人，远超过去12个月均值25.5万人，创2023年2月以来最大增幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，1月失业率3.7%低于市场预期3.8%，平均时薪同比上涨4.5%高于市场预期4.1%，美国就业市场总体表现强劲。

　　2、1月美国非农新增就业人数主要来源依然是服务业，相比上月新增28.9万人。具体来看，教育保健行业增加11.2万人，商业服务业相比上月增加7.4万人，贸易运输公用行业增加6.4万人，政府部门增加3.6万人，信息咨询业增加1.5万人，休闲住宿行业增加1.1万人。此外，建筑业新增1.1万人，制造业新增2.3万人。

　　3、美国劳动力市场已经完全恢复至疫情之前水平，12月非农就业人数总计1.577亿，相比2020年2月增加517.7万人，增幅为3.39%。从分项数据来看，只有休闲住宿行业相比疫情前仍存在0.54%的小幅缺口，其他大部分行业的就业人数都已经超过疫情前水平。具体来看，商业服务相比2019年同期增加150.9万人，增幅为7.03%；教育医疗相比疫情前增加137.8万人，增幅为5.61%；建筑业相比疫情前增加48.9万人，增幅为6.39%；制造业相比疫情前增加18万人，增幅为1.41%；政府部门相比疫情前增加25.6万人，增幅为1.12%；贸易、运输和能源行业相比疫情前增加4.9万人，增幅为0.31%。

　　结论：

　　1、1月非农就业数据远超市场预期，但历史上1月季调数据往往波动较大，不排除后期发生大幅向下修正的可能性；同时，平均时薪环比增速超预期的原因有可能是1月恶劣天气的影响，导致每周工时出现明显下降，美国就业市场的强劲表现能否持续仍有待观察。

　　2、目前CME交易所预测美联储3月降息的概率已经降至17.5%，而5月降息的概率仍然接近90%。由于近期公布的就业和零售数据表现强劲，我们预计美联储首次降息时点的选择会更加谨慎，大概率将推迟到5月，同时降息节奏会较为灵活，若经济数据出现快速变化，单次降息25bp或者50bp均有可能，全年降息幅度维持125-150bp的判断。

　　2、对未来大类资产价格走势，我们的判断是：

　　美股近期连创新高，但一旦联储正式开启降息，反而有可能迎来一波调整。一季度美股围绕降息预期变化的震荡可能会加剧。

　　美元指数中期将维持100-105的震荡区间。

　　十年期美债收益率有可能因为降息预期下降而短期反弹至4%以上，但预计难以持续，大概率将维持3.5-4%区间震荡，中期有可能继续下行至3-3.5%区间。

　　黄金价格中期将继续保持在2000美元/盎司高位震荡，不排除再次挑战历史新高。