天风证券-美股AI行业周报：OpenAI发布文生视频模型Sora，AI对视频/3D/游戏等下游应用场景的渗透或加速-240220

　　主要股指：道琼斯指数-0.11%，标普500指数-0.42%，纳斯达克指数-1.34%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　宏观经济：美国核心CPI创8个月来最大升幅，美债收益率上升，10年期通胀保值国债收益率自12月以来首次升至2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）比特币2年以来市值重返1万亿美元以上。美国1月零售销售节假日季过后创一年以来最大qoq降幅，制造业产值3个月以来初次下降。

　　OpenAI：发布文字视频模型Sora。让人工智能理解和模拟运动中的物理世界。Sora可以生成长达一分钟的视频，同时保持视觉质量并符合用户的提示。Sora能够生成包含多个角色、特定运动类型以及主体和背景准确细节的复杂场景。Sora不仅能理解用户在提示中提出的要求，还能理解这些事物在物理世界中是如何存在的。模型对语言有深刻的理解，因此能准确解释提示，并生成能表达生动情感的引人注目的角色。Sora还能在单个生成的视频中创建多个镜头，准确地体现角色和视觉风格。

　　TTD：23Q4收入超预期。2023Q4收入6.1亿美元，超预期4%；EBITDA为2.8亿美元，超预期4%；调整后净利润2.1亿美元，超预期6%。公司将继续投资于UID2与OpenPath，UID2可有效帮助出版商提高CPM值，OpenPath提供更轻量级的方式让人们便捷登录网站，让出版商的常规用户进行身份验证从而帮助广告商为他们广告印象的相关性进行评分。24展望：公司将持续投入于CTV以及零售媒体，公司预估24Q1收入4.78亿美元，EBITDA 1.3亿美元。

　　DDOG：23Q4营业利润大超一致预期，ARR大客户同比高增长。2023Q4收入5.9亿美元，超预期4%。EBIT为1.7亿美元，超预期26%；调整后净利润1.6亿美元，基本符合预期。ARR10万美元及以上客户达3190个，yoy+15%。平台战略下，截止23Q4季度末，至少使用公司2/4/6项产品的客户分别占总客户的83%/47%/22%。24展望：公司预计24Q1收入5.87-5.91亿美元，yoy+22%-23%；Non-GAAP营业利润1.28-1.32亿美元，营业利润率22%；24全年收入25.55-25.75亿美元，yoy+20%-21%。Non-GAAP营业利润5.35-5.55亿美元，营业利润率21%-22%。

　　SHOP：业绩超预期，“SHOP”应用程序GMV近1亿。23Q4收入为21.4亿美元，超预期3%；调整后净利润4.4亿美元，超预期12%。23Q4“SHOP”应用程序单月GMV接近1亿美元。分业务：商户解决方案受到GMV驱动，收入达16亿美元，超一致预期。订阅解决方案收入5.3亿美元，主要因为商户数量增长和价格收费增长。“Plus”六年首次更新，定价于2月8日对新客户生效，5月8日对未锁定3年期合同23年费率的现存客户生效。24展望：公司预计24Q1将延续23Q4的商户增长势头，GAAP收入增长20个基点左右，不考虑公司物流业务出售带来500-600个基点的影响，Q1同比20个基点增长。毛利率环比150个基点增长，营业费率低十几百分比增长。

　　COIN：业绩全面超预期，新会计准则有望增厚盈利。23Q4总收入9.5亿美元，超预期15%；EBITDA3.1亿美元，超预期22%；调整后净利润2.7亿美元，大超预期。分业务，交易收入5.3亿美元;订阅服务收入3.8亿美元。2024年1月1日起应用FASB新修订的会计准则，对加密货币按照公允货币计量价值进一步提高盈利能力。24Q1展望：Q1开局良好，截止2月13日Q1交易收入3.2亿美元。公司预计订阅服务收入4.1-4.8亿美元，受加密货币价格涨幅驱动。技术开发&一般行政支出小幅上涨至6-6.5亿美元。销售营销费用小幅下降至8500万-1亿美元。

　　我们的观点：1）OpenAI的Sora文生视频模型效果：60S的内容长度远超此前文生视频的几秒的长度，达到了短视频的长度；较稳定的长镜头乃至多镜头；丰富稳定的物理交互。2）我们判断OpenAI的Sora效果远超此前的Diffusion模型的根本原因在于模拟世界物理的能力：OpenAI认为Sora作为Diffusion模型能力提升的很大来自于更多的视频作为训练集以及准确深入的语言理解能力与世界构造能力。3）商业化进度：OpenAI尚未公开开放Sora权限，表示Sora目前仅为研究项目的开始，CEOAltman在Twitter邀请留言生成视频展示能力。4）未来市场展望：短视频创作市场有望率先被颠覆。我们认为生成式AI在视频创作和世界模型的大踏步进步将实现对视频/3D/游戏等下游应用场景的渗透。在短视频、创作工具、游戏等下游领域，Sora等AI原生产品有望融入工作流，增强用户体验、降低用户使用壁垒、进一步降低创作成本，并极大拓展创作者能力边界。我们认为Sora或已经达到创造出热门内容的时长和品质，或意味着一到两年的整个行业的边界即将改变。

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　　风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。