平安证券-半导体行业动态跟踪报告：ASML 2023年业绩优异，首台High~NAEUV开启交付-240205

　　事项：

　　ASML发布2023年第四季度及全年财报，第四季度实现收入72.37亿欧元，毛利率51.4%，净利润20.48亿欧元，全年实现收入275.59亿欧元，毛利率51.3%，净利润78.39亿欧元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　平安观点：

　　2023年公司业绩稳定增长，首台High-NAEUV开启交货。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年Q4，ASML实现收入72.37亿欧元，略超预期，包括13套EUV光刻系统以及29套ArFi DUV光刻系统等，实现毛利率51.4%，略超预期，实现净利润20.48亿欧元，新增订单92亿欧元，并于12月向Intel交付首台High-NAEUV设备的首批模块；2023年全年，ASML实现收入275.59亿欧元，包括53套EUV系统以及125套ArFi DUV系统等，同比增长30.2%，实现净利润78.39亿欧元，毛利率51.3%，未交付订单总额390亿欧元。

　　2024年公司业绩或与2023年持平，2025年预计将迎来高增。当前半导体行业仍处于周期底部，但ASML认为一些积极信号已清晰可见：1）终端市场的存货水平正在改善，较之前几个季度更好；2）公司光刻设备的利用率正在提升，且2024年将持续改善；3）2023年Q4公司新增92亿欧元的订单，表现较为强劲。2024年Q1，公司预计实现收入50-55亿欧元，毛利率48%-49%。2025年，公司预计将迎来强劲增长，毛利率方面预计上升至54%-56%，原因为：1）长期趋势确定，AI、能源转型电气化等对半导体产生巨大需求；2）2025年半导体将处于周期上行区间；3）在全球各国及地区政府规划下，很多Fab厂正在建设，将带来庞大的设备需求。

　　2023年中国市场表现强劲，2024年部分光刻机无法获得出口许可。大量中国订单签署于2022年底之前，且订单完成率很低，因此随着其他客户的需求发生转变，公司可以腾出精力完成对中国市场订单的交付，促使2023年中国市场表现优异。出口许可方面，2024年公司将无法取得对中国市场的出口许可，影响包括高端浸没式光刻设备（2000i及以上）的出口，且部分中国Fab厂也无法获得1970i以及1980i浸没式光刻设备，ASML预计受到影响的范围大约占2023年中国系统收入的10%-15%。此外，公司认为，中国市场的中低端产品和成熟制程的需求较为稳定。

　　投资建议：ASML作为全球光刻设备龙头，在最先进的EUV领域处于垄断地位，2023年业绩维持可观的增速，预计2025年将出现强劲增长趋势，侧面印证全球半导体产业活力不减；光刻机是海外对华半导体制裁的核心，ASML先进浸没式DUV及EUV设备的对华出货许可已失效，自主突破成为唯一选项，国内光刻机产业链值得期待，建议关注福晶科技、茂莱光学、炬光科技、波长光电、腾景科技等。

　　风险提示：1）国内技术产品开发不及预期的风险。光刻机是极为精密的设备，开发难度大，若国内产业链进展缓慢，将直接影响国内半导体产业的发展。2）海外制裁加剧的风险。光刻机是半导体产业的核心设备，是海外制裁的重点，产业链遍布全球，若海外对华半导体制裁进一步加剧，可能对国内光刻机产业链带来不利影响。3）下游需求不及预期的风险。半导体是光刻机的主要应用领域，若半导体产业的扩产节奏放缓，可能影响光刻设备的市场空间。