交银国际-中国太保-2601.HK-资产、负债两端均表现优异-240429

　　公司盈利表现稳健，增速好于同业，超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年1季度太保归母净利润同比增长1.1%，在高基数上仍保持稳健增长，而同业盈利普遍同比下降，主要由于公司投资收益表现稳定、财险综合成本率同比改善，以及所得税贡献。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　长航行动成效持续体现，代理人渠道新单期交保费同比大幅增长，业务品质改善。寿险规模保费同比下降2.3%，降幅主要来自代理人渠道续期保费，新单保费同比持平，其中个险渠道新单期交同比增25%，受报行合一影响，银保渠道新单保费同比下降21%。代理人渠道绩优队伍规模稳定，产能及收入持续攀升。14/25个月保单继续率96.9%/92.9%，业务品质较2023年继续改善。

　　新业务价值增速领先同业。新业务价值同比增长30.7%，增速高于国寿和平安；我们计算新业务价值率同比提升接近4个百分点，预计主要由于预定利率下调、产品结构优化、银保渠道手续费率下降。我们预计公司2024年新业务价值同比增长约17%。

　　财险综合成本率同比改善，好于同业。1季度财险保费服务收入同比增长5.9%；承保综合成本率为98.0%，同比下降0.4个百分点，表现好于同业。

　　投资收益率稳健，表现好于同业。投资资产较年初增长4.2%，大类资产配置稳定，1季度未年化净投资收益率0.8%，同比持平，而同业普遍有所下降；总投资收益率1.3%，同比下降0.1个百分点，年化水平高于同业。

　　维持买入评级。公司寿险改革成效持续体现，新业务价值增速领先同业，投资收益和盈利表现稳健。我们基于新会计准则更新盈利预测，预计公司资产、负债两端改善趋势具持续性，ROE有望保持在12%左右，基于2024年0.8倍市净率，我们将目标价从30港元下调至25港元。公司当前市净率0.6倍，股息率超过6%，估值吸引，维持买入评级。