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公司2023年盈利低于我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年众安归母净利润40.8亿元(2022年为净亏损11.1亿元),其中包括众安国际不再并表带来的一次性收益贡献37.8亿元,若扣除一次性因素经调整归母净利润为2.94亿元,主要由于投资收益低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
我们预计2024年公司更加侧重承保质量,保费增速较2023年放缓。2023年保费收入同比增长24.7%,增长主要来自数字生活生态;消费金融生态保费增速较上半年显著放缓。我们预计2024年公司将更加侧重承保质量,保费增速在10-15%之间,较2023年有所放缓。2024年1季度保费同比增长18%,增速同比下降3个百分点。
综合成本率有望保持稳定。2023年COR为95.2%,同比升1个百分点,升幅主要来自消费金融生态。我们预计2024年有望保持稳定:1)自营渠道占比呈上升趋势,有利于降低费用率;2)保费增长预计仍主要来自COR较高的数字生活生态;3)消费金融生态赔付率预计2024年仍小幅上升。
预计投资收益有望小幅改善。2023年众安总投资收益率2.7%(2022年为0.2%),净投资收益率2.2%(2022年为3.3%)。资产配置结构上,2023年下半年显著压缩股票和权益基金投资规模,我们预计2024年公司投资收益表现将更为稳健,投资收益率同比有望小幅改善。
预计科技板块和银行板块延续亏损收窄趋势。2023年公司科技输出收入增长40%,净亏损略有收窄;ZABank收入增长43%,银行板块净亏损显著收窄。我们预计2024年随着客户基础扩大和收入增长,科技板块和银行板块有望延续亏损收窄趋势。
维持买入评级。我们预计2024-2026年公司盈利有望呈现改善趋势,主要来自保险业务承保利润增长和投资收益提升,以及科技、银行板块亏损收窄,预计2024年净利润为5.0亿元。目前板块投资逻辑仍侧重高股息,公司盈利有望呈改善趋势,但盈利能力尚未稳定,基于1.2倍市净率,我们将目标价从21港元下调至18港元,维持买入评级。
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