信达证券-海外巡礼系列之一：从他山之石谈Smart Beta产品路在何方-240301

　　Smart Beta产品是一类投资工具，它们结合了传统的指数基金和主动管理的特点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国市场Smart Beta发展已有30年以上历史，根据晨星数据统计，美国Smart Beta产品规模已经从1999年末的213.43亿美元增长至2023年末的19659.85亿美元，规模年化复合增速为20.74%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）产品数量从1999年末的5只增长到2023年末的630只。美国Smart Beta风格规模上以成长、价值、红利为主。

　　美国Smart Beta产品多样性较强。成长、价值、红利类产品的对标指数多样性较高、重复度较低。56个成长类产品共对标33个基准指数，67个价值类产品共对标44个基准指数，140个红利类产品共对标139个基准指数。对于各个类别中，挂钩基金规模Top 5的指数，我们逐个进行了编制要点解析。

　　美国Smart Beta头部公司规模排名较稳定，机构投资者参与度较高。2014年以来，Smart Beta管理规模Top 10与Top 20的基金公司名单中，平均每年更换的公司数目最多仅为2家。Top 50的名单近几年变化相对较大，2023年相较于2022年有4家公司进入/调出。约68.87%的Smart Beta ETF机构持有人占比过半，机构持股数占比中位数为60.72%。

　　美国代表管理人分析，Vanguard以成长、价值、红利为重心。Vanguard在众多SmartBeta风格中，选择成长、价值、红利三类市场主流风格进行布局，其中成长风格产品3050.81亿美元，价值风格产品2600.66亿美元，红利风格产品1648.84亿美元，共计7300.31亿美元，22个产品。在成长与价值风格中，Vanguard按照市值大小对风格进行进一步细分。

　　iShares核心+卫星，多维度布局。iShares的Smart Beta主要规模同样以成长、价值、红利为主，三者合计规模为4264.43亿美元，38只产品。除了这三者之外，iShares还在风险导向、质量、动量、多因子等风格上有产品布局，其余风格规模合计1046.09亿美元。

　　Invesco独树一帜的产品线。Invesco不同于Vanguard与iShares，主要规模产品并非成长、价值、红利一类，而是属于晨星分类中的“其它”类产品规模最大，共计591.36亿美元。Invesco的“其它”分类中主要是等权类产品，按照标普500成分股等权以及标普500中各个行业内股票等权进行细分。

　　日本Smart Beta起源于红利，成就于质量。早期日本Smart Beta产品以红利为主，2012年MUFG发行了风险导向类的MAXISTOPIXRisk Control (5%) ETF与MAXISTOPIXRisk Control (10%) ETF，但规模维持时间不长。2014年Nomura、Nikko AM、MUFG分别发行了对标日经400指数的质量类Smart Beta，之后规模扩张迅速，质量类Smart Beta超越红利成为日本市场的主流风格。2023年，日本Smart Beta市场共有产品32只，总规模294.74亿美元。

　　中国香港Smart Beta布局红利+多因子，仍具潜力。中国香港Smart Beta已有14年发展历史，但当前市场规模仅有6.21亿美元，基金数量10只，相较于2010年左右起步的日本市场偏小。当前产品风格以红利与多因子为主。

　　中国大陆成长价值Smart Beta仍是蓝海。截至2023年12月，A股Smart Beta产品规模共有939.34亿人民币，共147只产品。其中，红利类产品规模为505.4亿人民币，占比54%，其次是多因子类产品，规模263.98亿人民币，占比28%。A股当前Smart Beta以红利与多因子为主，可考虑布局国外较为主流、而A股相对蓝海的成长、价值赛道。同时目前A股的因子布局相对海外仍有较大提升空间，可考虑进一步丰富Smart Beta产品线，实现多品种覆盖，等待风口。

　　风险因素：报告中对于产品及指数的研究均基于公开信息，可能受分析样本不同、数据来源不同等影响产生一定偏差。