民生证券-陕西华达-301517-2024年一季报点评：深度布局射频连接器；把握卫星等新兴领域机遇-240424

　　事件：4月24日，公司发布2024年一季报，1Q24实现营收1.8亿元，YoY-20.3%；归母净利润1010万元，YoY -11.5%；扣非净利润953万元，YoY-13.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩表现符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司受下游需求阶段性放缓影响，业绩下滑。

　　净利率较为稳定；经营活动现金流有所改善。盈利能力角度：公司1Q24毛利率同比减少2.9ppt至33.7%，维持在较高水平；净利率为5.3%，同比基本持平。1Q24期间费用率同比增加3.7ppt至26.3%：1）销售费用率同比增加1.8ppt至7.2%；2）管理费用率同比增加3.9ppt至14.4%；3）财务费用率为0.8%，去年同期为2.3%；4）研发费用率同比减少0.3ppt至4.0%。截至1Q24末，公司：1）应收账款及票据9.0亿元，较年初增加7.7%；2）预付款项0.04亿元，较年初增加88.2%；3）存货3.7亿元，较年初减少6.7%；4）合同负债0.1亿元，较年初减少4.0%。1Q24经营活动净现金流为-0.1亿元，去年同期为-1.2亿元，现金流有所改善。

　　营收/利润稳步增长；募投扩产打开发展空间。1）2018～2023年，公司营收由5.0亿元逐年增长至8.5亿元，CAGR=11.1%；归母净利润由0.39亿元增长至0.79亿元，CAGR=14.9%。2023年，在行业整体调整的情况下，公司归母净利润仍实现快速增长，同比增长22.0%至0.79亿元。2）公司营收主要来自射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、低频连接器的销售，2023年三大类产品合计占总营收比为92%。公司主要产品结构较为稳定，毛利率波动较小，2023年综合毛利率为40.2%，盈利能力持续较强。3）公司主营产品基本处于满产状态，募投项目实施后，公司产能将大幅增加，进一步打开公司的发展空间。

　　三大类产品深度布局；把握新兴产业发展趋势。公司在航空航天、特种装备、通讯等领域深度布局。分产品等级看：1）高可靠：在航空航天领域大量应用，包括“神舟飞船系列”、“北斗卫星导航系统”、“高分遥感卫星系列”等重点工程。2）特种级：应用在各类特种装备中，包括无人机、舰艇等各类电子装备系统，尤其是在各类相控阵雷达系统中大量应用，未来或将受益于相控阵雷达渗透率的提升；3）工业级：在通讯系统中广泛使用，是华为、中兴等大型通讯公司的合格供方，产品在5G及下一代通讯领域中大量应用。

　　投资建议：公司主营电连接器及互连产品，前身为国营第853厂，经过五十余年科研生产实践，布局射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件三大类产品，同时围绕产业发展趋势继续深耕卫星、相控阵等新兴领域。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是0.99亿元、1.22亿元、1.48亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别是54x/44x/36x。我们考虑到公司传统业务的发展空间及新业务的加快布局，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、国际形势变化风险等。