东兴证券-溯联股份-301397-营收持续高增长，新产品新项目有望提振盈利能力-240425

　　近日，公司发布2023年报：报告期，公司实现营收101052.0万元，同比增长19.0%，归母净利润15075.5万元，同比下降1.47%，点评如下：营收持续高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司营收增长19.0%，高于2022年营收增速（17%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　其中2023Q4实现营收33,228.76万元，同比增长16.28%，为2021年以来最高单季度营收。公司主要产品汽车流体管路总成2023年实现销量3,753.75万件，同比增长37.67%，主要得益于燃油及蒸发排放管路以及新能源汽车热管理管路销售数量大幅增加。2023年公司新能源车型收入约4.35亿元，同比增长超过28%。新能源业务的增长成为公司营收增长的主要驱动力。

　　受产品价格下降，毛利率承压，期间费用率有所上升。2023年公司综合毛利率为28.11%，低于2022年的32.72%。分季度看，2023Q4毛利率为22.28%，2023Q3为28.55%，2022Q4为32.54%。毛利率下降明显与公司产品单价下降有关。依据公司2023年披露的汽车流体管路及总成业务营收、增速及销量测算产品单价，2023年该业务产品单价为23.46元/件，2022年为27.82元/件，单价下降15.7%（不考虑产品结构带来的影响）。2023年公司期间费用率(销售+管理+研发费用率)为13.78%，2022年为11.88%，其中受2023年完成上市、市场推广、新产品研发等三项费用率均有所提升。

　　新产品新项目有望提振公司盈利能力。据公司2023年报，公司在2023年新增了大量优质汽车及非汽车行业客户，作为TIER1，公司获得了包括理想、合众、东风日产等供应商认证；作为TIER2，公司获得了日本三樱公司、博世集团和英瑞杰（INERGY）等供应商体系认证，完成全球前三大油箱企业（英瑞杰、考泰斯和亚普股份）的客户布局；作为非汽车领域，公司完成了国内储能系统集成商海博思创、采日能源的正式审核，转向全面业务合作阶段。2023年公司新增1,000余项产品定点，结合前期在开发项目共2,000余项。我们认为，随着新项目、新客户定点落地，新产品在产品价格、盈利能力上好于成熟产品，新产品落地有望提振公司盈利能力。

　　公司盈利预测及投资评级：公司在尼龙管路领域具备较强的研发实力和市场开拓等能力，我们看好公司中长期发展，我们预计公司2024-2026年净利润分别为1.70、2.10和2.47亿元，对应EPS分别为1.7、2.10和2.47元。当前股价对应PE值分别为19、16和13倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：公司新能源汽车相关产品推广不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，汽车行业景气度不及预期。