方正证券-华峰测控-688200-公司点评报告：订单确收的跨期因素导致Q1业绩承压，下游景气度改善相对确定，长期看好8600新品对公司可及市场空间的扩容-240426

　　公司发布23年年报&24年一季报，

　　2023年全年：

　　1）实现营收6.91亿元，同比-35.47%；实现归母净利润2.52亿元，同比-52.18%；实现扣非归母净利润2.53亿元，同比-49.93%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2）毛利率72.47%，同比-4.40pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期间费用2.49亿元，同比增长8.39%，主要是销售和研发费用增加较多，期间费用率为36.04%，同比+14.58pct，主要为营收下降所致。

　　2023Q4单季度：

　　1）实现营收1.72亿元，同比-41.14%，环比+25.42%；实现归母净利润0.55亿元，同比-62.28%，环比+52.58%；实现扣非归母净利润0.6亿元，同比-55.8%，环比+63.5%。

　　2）毛利率75.61%，同比-0.64pct，环比+1.78pct；期间费用率为38.12%，同比+14.73pct,环比-8.98pct。

　　2024Q1单季度：

　　1）实现营收1.37亿元，同比-31.61%；实现归母净利润0.23亿元，同比-68.62%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比-55.2%。

　　2）毛利率75.09%，同比+5.41pct；归母净利润率17.13%，同比20.2pct；扣非归母净利润率23.26%，同比-12.25pct。

　　去年毛利率下滑主要系产品结构调整所致，Q4业绩环比改善明显。23年测试系统为72.49%，同比降低4.55pct，我们认为主要是相对低毛利率的8300出货量增加所致。进入Q4，公司营业收入和利润均呈现较为明显的边际改善，我们认为封测端已经开始回暖。

　　景气度边际改善相对确定，长期看好拓展SOC测试市场的8600新品。由于订单转化为收入需要一定的时间，我们认为Q1利润负增长主要源于订单到收入的跨期影响，行业景气度边际改善是相对确定的，公司作为国内的模拟测试机龙头也将受益于此。长期来看，公司于2023年发布了主要面向SOC测试领域的8600新品，目前在客户端验证。我们认为公司在测试机领域有长时间的技术积累，新品有望对公司的可及市场形成扩容，公司未来有望受益于新品的成功导入和放量。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司在2024-2026年能实现营收8.42、10.04、12.46亿元，同比增速为+21.89%、+19.19%和+24.13%，能实现归母净利润3.29、4.04、5.22亿元，同比增速为+30.57%、+22.25%和29.15%，对应24-26年PE为41/34/26X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游景气度恢复不及预期风险、海外市场开拓不及预期风险、新品验证进度不及预期风险。