东吴证券-中微公司-688012-2023年一季报点评：业绩稳步增长，合同负债创历史新高-230428

　　事件：公司发布2023年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　MOCVD放量驱动营收端稳步增长，在手订单达到历史最高

　　2023Q1公司实现营业收入12.23亿元，同比+28.86%，高基数背景下，实现平稳增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分产品来看：1）刻蚀设备：2023Q1实现收入8.14亿元，同比+13.94%。公司刻蚀设备在国内外持续获得更多客户的认可，市场占有率不断提高。在国际最先进的5nm芯片生产线及下一代更先进的生产线上，公司CCP刻蚀设备实现了多次批量销售。此外，公司的ICP刻蚀设备不断地核准更多刻蚀应用，迅速扩大市场并不断收到领先客户的批量订单。2）MOCVD：2023Q1实现收入1.67亿元，同比+300.48%。公司MOCVD在新一代Mini-LED产业化中，在蓝绿光LED生产线上继续保持绝对领先的地位。2022年公司新签订单约63.2亿元，同比+53.0%。截至2023Q1末，公司合同负债和存货分别达到23.20和37.05亿元，分别较2022年底增长5.70%和8.91%，我们判断2023Q1末公司在手订单延续快速增长，达到历史高点。随着订单陆续交付，公司2023年收入有望延续高增长。

　　非经常性损益增厚利润空间，Q1销售净利率同比+10pct

　　2023Q1公司实现归母净利润2.75亿元，同比+134.98%；实现扣非归母净利润2.28亿元，同比+22.22%。2023Q1销售净利率和扣非销售净利率分别为22.48%和18.63%，分别同比+10.15pct和-1.01pct。1）毛利端：2023Q1销售毛利率为45.87%，同比+0.40pct，略有提升，其中刻蚀设备、MOCVD设备毛利率分别达到47.29%和40.09%。2）费用端：2023Q1期间费用率为22.12%，同比-1.29pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比1.04pct、+0.06pct、-2.73pct和+2.42pct。3）2023Q1非经常性损益为收益0.48亿元，较2022Q1亏损0.69亿元增加约1.17亿元，对2023Q1利润端表现产生明显正向作用。非经常性损益的变动主要系：（1）2023Q1公司因股权投资产生的非经常性损益为收益22万元，较2022Q1的亏损1.01亿元，增加约1.01亿元；（2）2023Q1计入非经常性损益的政府补助收益为0.37亿元，较2022Q1的0.04亿元增加约0.33亿元。

　　积极持续推进新品研发，新基地建设打开成长空间

　　公司在巩固现有产品竞争优势的同时，积极推进新产品研发，打开市场空间。①CCP设备：积极与主流客户合作，定义下一代CCP刻蚀机的主要功能及技术指标，持续提升市占率，并公司自主开发了极高深比刻蚀机。②ICP设备：Primo nanova ICP刻蚀产品已在超过20家客户生产线上进行100多个ICP刻蚀工艺的验证，工艺覆盖3DNAND、DRAM和逻辑芯片，并持续获得国际先进3DNAND客户批量订单。③MOCVD设备：积极布局第三代半导体设备，开发GaN功率器件量产应用的MOCVD设备，已交付国内外领先客户进行生产验证。④薄膜沉积设备：基于金属钨CVD设备，公司正进一步开发CVD和ALD，实现更高深宽比和更小关键尺寸结构填充，同时外延设备（EPI）研发进展顺利，已经进入样机制造和调试阶段。④量测设备：公司参股睿励科学，布局前道量/检测设备，目前公司持股比例为34.75%，并拟以自筹资金通过竞价摘牌的方式受让国家集成电路产业投资基金持有的6.7575%股权，进一步提升持股比例。在产能方面，2021年公司连续启动南昌、临港产业基地、临港研发暨总部等建设项目，随着产能加速释放，为公司中长期增长奠定基础。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单饱满，我们维持2023-2025年归母净利润预测分别为15.24、19.31和24.64亿元，当前市值对应动态PE分别为73、58、45倍。基于公司的高成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：晶圆厂扩产节奏不及预期，新品研发&产业化不及预期。