东吴证券-欧科亿-688308-2024年一季报点评：业绩短期承压，整包方案&海外市场有望贡献新增量-240504

　　业绩短期承压，行业景气度逐步回暖：

　　2024Q1公司实现营收2.64亿元，同比-7.03%；归母净利润0.30亿元，同比-49.66%；扣非归母净利润0.13亿元，同比-72.43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩短期承压主要系：1）2023Q1同期收入基数较高；2）利润端受整硬刀具产能未饱和引起单位成本上升影响，同时期间费用有所提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望2024年，尽管1-2月刀具行业需求较弱，但自3月以来需求回暖迹象明显，随着公司整硬刀具等新品放量以及海外市场的进一步拓展，2024年业绩有望触底回升。

　　利润端承压，主要系成本增加&费用率上升：

　　2024Q1公司销售毛利率为25.09%，同比-7.14pct；2024Q1公司销售净利率为11.31%，同比-9.58pct，销售毛利率和净利率下滑主要系成本增加和费用率上升。2024Q1公司期间费用率为15.04%，同比+5.98pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.89%/3.96%/6.90%/1.28%，同比分别+0.03/+1.63/+2.93/+1.45pct，研发费用率大幅上升主要系新品研发项目持续投入，且大客户直销&整包方案对于产品设计要求持续提升。

　　项目中标彰显公司整包方案优势，海外市场加速拓展：

　　（1）中标大订单彰显公司整包能力：2023年8月1日公司发布公告，于近日收到“新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目”的《中标通知书》。新晨动力机械（沈阳）有限公司是华晨宝马曲轴和连杆供应商，为新晨中国动力控股有限公司（01148.HK）的全资控股公司，公司提供的主要产品为刀具整包方案。我们认为，此次公司中标新晨动力宝马曲轴项目拥有良好的示范性作用，标志着国产刀具厂商成功迈进汽车领域，高端刀具领域国产替代有望进一步加速。此外，汽车领域刀具均价及毛利率水平普遍较高，进军汽车领域有望对公司业绩产生积极影响。

　　（2）海外市场拓展加速：2023年公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完善。2023年海外销售收入为1.4亿元，其中数控刀具产品出口收入实现1.1亿元，数控刀具产品出口占数控刀具收入比例达到19.27%。渠道方面公司海外品牌店销量快速提升，海外销售遍布近60个国家，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。

　　盈利预测与投资评级：因下游通用制造业复苏进程略低于预期，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为2.05（原值3.05）/2.62（原值4.51）亿元，新增2026年归母净利润预测为3.25亿元，当前股价对应动态PE分别为16/13/10倍，考虑到公司新品正逐步放量，海外市场拓展顺利，仍维持“增持”评级。

　　风险提示：下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。