东吴证券-杰瑞股份-002353-中东客户拓展顺利获大单，设备出海低估值高确定优质标的-240522

　　投资要点

　　事件：杰瑞集团与伊拉克中部石油公司（Midland Oil Company of Iraq，以下简称“MdOC”）初步签署开发生产合同，双方将在获得伊拉克及中国相关部门审批后签署正式协议，共同开发曼苏里亚天然气田。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　中东客户再落子，综合实力不断获海外客户认可

　　曼苏里亚天然气田开发是基于伊拉克政府加大天然气投资、实现能源自给自足的战略下实施的重大油气田开发项目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此次合作是“一带一路”框架下，中国民营企业发挥技术优势，积极参与全球能源开发的里程碑式跨越。同时，本次合作的落地实施将进一步提升杰瑞在中东地区的品牌影响力，为公司持续拓展海外业务提供助力。

　　中东市场是杰瑞海外业务关键市场，合作共赢持久发展

　　2023年中国进口原油共计5.64亿吨，其中来自OPEC成员国原油共计2.59亿吨，占中国总进口比例46.0%，中国占OPEC总出口的25%左右，双方都是对方最重要的战略合作伙伴。与此同时，中国油服装备也在中东屡次斩获订单。自2021年获得科威特KOC 3亿元美金大订单以来，杰瑞在中东布局逐渐完善服务团队和客户拓展。此次伊拉克订单再次说明杰瑞为代表的中国装备和EPC服务的整体实力。我们预计，2023年杰瑞在中东的收入（设备和服务合计）大约15亿元左右，份额不足当地市占率的1%。我们预计2024年中东的收入有望增长40%左右。

　　2023年装备业务毛利率继续维持40%+，装备业务收入占比37%，装备出海正当时

　　2023年杰瑞收入占比当中装备占比37%，油气服务占比40%，其中装备由于长期毛利率维持40%+，对净利润贡献最大。当前公司的压裂设备不断获得海外客户认可，包括北美和中东和中亚等三大核心区域。随着装备出海&EPC服务出海的订单不断兑现，公司的整体毛利率和净利率会持续提高。

　　盈利预测与投资评级：公司是机械板块出海标的中估值低&成长性确定的优质标的，我们继续维持公司2024-2026年归母净利润27/33/37亿元，当前市值对应估值为12/10/9倍，维持“买入”评级

　　风险提示：国际油价波动；国内油气资本开支不及预期；国际关系摩擦。