国信证券-蓝特光学-688127-2023年业绩高速增长，微棱镜及车载光学业务持续发力-240523

　　2023年公司营收增长98%，归母净利润增长87%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年营业收入7.54亿元(YoY 98.35%)，归母净利润1.80亿元(YoY 87.27%)，扣非归母净利润1.62亿元(YoY 370.80%)；其中4Q23营业收入2.64亿元(YoY 211.27%，QoQ-8.64%)，归母净利润0.88亿元(YoY 181.31%，QoQ 26.41%)，扣非归母净利润0.86亿元(较上年同期-139万元扭亏，QoQ 35.14%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年毛利率42.07%(YoY 4.46pct)，整体毛利率提升得益于公司产品结构升级及成本优化等措施；其中4Q23毛利率52.47%(YoY 20.01pct，QoQ 13.23pct)。

　　一季度营收及利润同比高增，各项产品收入均有所增长。公司1Q24营业收入1.67亿元(YoY 95.47%，QoQ -36.73%)，归母净利润0.29亿元(YoY 510.63%，QoQ -66.75%)，扣非归母净利润0.26亿元(较上年同期-140万元扭亏，QoQ-69.35%)；毛利率34.70%(YoY 4.26pct，QoQ -17.77pct)。

　　高端微棱镜产品量产为公司带来业绩增量。公司2023年光学棱镜业务收入4.11亿元(YoY 191.33%)，占比54.5%，毛利率43.14%(YoY -1.54pct)；增长主要原因为公司把握消费电子等领域发展机遇，新开发的应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品于2023年内正式量产，形成了规模销售。

　　智能驾驶等新兴领域带动玻璃非球面透镜需求不断增加。玻璃非球面透镜业务收入2.41亿元(YoY 52.96%)，占比32.0%，毛利率46.57%(YoY 7.70pct)；增长主要原因为受汽车智能驾驶需求的带动，应用于车载360°环视摄像头及车载激光雷达的玻璃非球面透镜产品出货量呈现稳步增长态势。

　　玻璃晶圆不断完善产品结构，积极拓展下游市场。玻璃晶圆业务收入0.52亿元(YoY 26.10%)，占比6.9%，毛利率16.31%(YoY 5.96pct)；2023年公司继续大力拓展下游市场，与全球领先的光学玻璃材料厂商紧密合作，持续加深合作伙伴关系；积极改进和完善产品结构，加强客户开发，应用于AR/VR、汽车LOGO投影等领域的显示玻璃晶圆、深加工玻璃晶圆业务实现稳健发展。

　　投资建议：目标价24.21-25.59元，首次覆盖给予“买入”评级。我们看好公司在光学行业的竞争力及领先优势，看好智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜加速放量带来业绩快速增长及车载摄像头和激光雷达相关的玻璃非球面透镜产品需求持续增长，预计公司2024-2026年归母净利润同比增长54.4%/23.8%/14.7%至2.78/3.44/3.94亿元，根据相对估值，给予目标价24.21-25.59元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：估值的风险；盈利预测的风险；核心竞争力风险；客户集中风险；国际贸易风险；项目进展风险；存货跌价风险；汇率风险；宏观环境风险。