银河证券-电力设备及新能源行业：多省进行电网设备改造升级，CWEA发布《2023年中国风电吊装容量简报》-240421

　　行情回顾：本周沪深300指数涨幅为1.89%；创业板指数涨幅为-0.39%；电新指数本周涨幅-1.45%，行业排名第19。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照三级子行业拆分来看，核电/综合能源设备/电力电子及自动化涨幅前三，分别为11.15%/3.47%/1.91%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　估值分析：估值已处于历史低位，预期收益率明显增高。2024年4月19日，电力设备与新能源行业（CI）市盈率（TTM）18.93倍，为10年历史估值分位点的2.51%，处于历史底部区域。分子行业看，2024年4月19日，电网/储能/太阳能/新能源车/风电行业的市盈率分别为25.14倍/32.39倍/10.23倍/22.17倍/27.65倍，为10年历史估值分位点的11.96%/16.48%/3.25%/5.18%/55.46%。

　　行业数据：1）产业链价格小幅回落。Wind数据显示，截至4月19日，碳酸锂11.13万元/吨（-1.27%）；三元622前驱体7.83万元/吨（-0.95%），磷酸铁锂前驱体1.06万元/吨（0.00%）；三元622正极13.40万元/吨（0.00%）；六氟磷酸锂7.15万元/吨（-0.69%）。2）光伏：产业链价格进入景气下行周期。Solarzoom数据显示，随着产能释放，原材料一线厂商硅料成交价自2022年底开始一路下行。硅料正式进入降价周期，中下游产业链价格同步反馈。截至4月17日，特级致密硅料48元/千克（-5.9%）；单晶182硅片1.70元/片（0%）；单晶210硅片2.20元/片（-4.3%）；单晶PERC182电池片0.36元/W（0%）；单晶PERC210电池片0.38元/W（5.6%）；单晶PERC组件单面0.85元/W（-1.2%）；镀膜玻璃3.2mm26.0元/平方米（0.0%）；EVA胶膜7.35元/平方米（0%）。2024年4月17日硅料毛利润为0.01元/W，同比下滑97.8%，全行业整体毛利润达-0.03元/W，同比下滑104.6%。

　　重要新闻：1）多省进行电网设备改造升级；2）青海投资28.52亿元巩固乡村全面振兴电网基础；3）CWEA发布《2023年中国风电吊装容量简报》；4）美国内政部宣布批准一个商业海风项目；5）本周N型硅料出现大幅下跌；6）发改委发布《绿色低碳先进技术示范项目清单（第一批）》。

　　重要公告：1）海兴电力、运达股份、思源电气、新强联、禾望电气振江股份、湖南裕能、国轩高科、博力威、亿纬锂能、星源材质、厦钨新能、贝特瑞发布2023年度报告；2）星源材质发布重大合同公告；3）蔚蓝锂芯、星源材质、宁德时代发布24年一季度报告

　　最新观点与投资建议：

　　电网：海内外电网建设高景气，推荐把握三大受益领域：1）特高压直流是电网投资的基本盘，柔直趋势明确。重点关注国电南瑞（600406.SH）、许继电气（000400.SZ）、中国西电（601179.SH）、平高电气（600312.SH）、特变电工（600089.SH）、四方股份（601126.SH）等；2）智能电表享海内外双升红利。重点关注海兴电力（603556.SH）、三星医疗（601567.SH）、林洋能源（601222.SH）、许继电气（000400.SZ）、国电南瑞（600406.SH）、科陆电子（002121.SZ）、东方电子（000682.SZ）、炬华科技（300360.SZ）、威胜信息（688100.SH）（计算机组覆盖）；3）数智化坚强电网涌现出一些细分领域“小而美”的蓝海市场，比如虚拟电厂、功率预测、数字孪生等，建议关注国电南瑞（600406.SH）、国网信通（600131.SH）、东方电子（000682.SZ）、金智科技（002090.SZ）等。

　　储能：我们认为当前全球局势复杂变化将加速能源转型，积极看待海外光储市场需求，建议关注盈利较强、品牌渠道占优的逆变器企业。国内2023年新型储能装机超45GWh成绩亮眼，24年储能依旧是增速最高赛道，高竞争与高增长共存，国内招标趋严，看好具备规模、品牌优势的头部企业以及建议提前关注长时储能领域，如固德威（688390.SH）、德业股份（605117SH）、派能科技（688063.SH）、阳光电源（300274.SZ）等。

　　光伏：23年装机超预期，高基数下24年增速大概率将下台阶。当前价格均处于历史低位，全产业链毛利超跌至负值，供给端出清信号已经频现，积极看好24H1光伏迎来周期上行的机会。推荐成本优势大、N型料出货顺利的硅料企业，坚持看好HJT长期发展机会，建议关注与新技术绑定较强的辅材企业，如通威股份（600438.SH）、东方日升（300118.SZ）、协鑫科技（3800.HK）等。

　　锂电：最新碳酸锂价格探底回升，产业链盈利修复有望实现。我们预计2024年国内新能源销量1186万辆，行业增速进一步下台阶至25%；海外市场渗透率提升空间更大。未来竞争加剧下，建议关注前期调整较深、出海布局领先的材料企业，如当升科技（300073.SZ）、容百科技（688005.SH）、天赐材料（002709.SZ）、贝特瑞等（835185.BJ）。

　　风电：1）海风：国内市场，近期江苏大丰850MW风机招标海风审批加速、阳江青洲五、六、七项目建设规划批前公示，浙江、河北等省陆续发布24年重点建设海风项目清单，上海启动5.8GW海风竞配，其中深远海4.3GW。我们预计海风2024年/2025年新增装机10-12GW/16-20GW，深远海趋势不变。建议重点关注江苏海风相关标的东方电缆（603606.SH）、天顺风能（002531.SZ）、海力风电（301155.SZ）、泰胜风能（300129.SZ）。2）分散式风电：三部门联合印发《关于组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》，优化审批流程并明确项目收益保障及分配机制，以村企合作为主要形式，鼓励通过土地使用权入股等方式共享项目收益，分散式风电2000GW装机发展潜力有望挖掘。我们预计24-25年分散式风电装机有望达10GW/年，十五五期间平均约20GW/年。重点关注已落地分散式风电项目整机企业金风科技（ 002202.SZ）、运达股份（ 300772.SZ ）、三一重能（ 688349.SH ）以及陆风零部件厂商天顺风能（603218.SH）、金雷股份（300443.SZ）、日月股份（603218.SH）。3）出海：2023年新增风机容量为3665.1MW，同比增长60.2%，出口前五的国家分别为乌兹别克斯坦（25%）、埃及（14.1%）、南非（9.4%）、老挝（8.8%）和智利（7.9%），金风科技、远景能源出口较多。海外市场，2023年风能投资大幅反弹达480亿欧元，其中海风300亿欧元，陆风180亿欧元。欧洲国家将在2024年新进行约50GW的海风竞标，欧洲海风发展蓬勃，并开始对中国风机展开反补贴调查。欧洲为全球风电第二大市场和产能区，仅次于中国。但自疫情以来由于电网建设延迟、新项目并网推迟、通货膨胀、地缘冲突、“负补贴”、“零补贴”等影响因素，欧洲本土风电供应链瓶颈已触及多个领域。根据GWEC数据，欧洲海风机组（2026年起）、叶片（2025年起）、齿轮箱（2025年起）、变流器（2025年起）、海风塔筒（2026年起）、固定式基础（2026年起）、漂浮式基础（2029年起）、安装船（2028年起）将存在潜在瓶颈。目前中国风机出口占比不到国内吊装的5%，且欧洲占总出口仅8.7%，反补贴调查当下影响有限。

　　风险提示：行业政策不及预期的风险；新技术进展不及预期的风险；资源品或零部件短缺导致原材料价格暴涨、企业经营困难的风险；海外政局动荡、贸易环境恶化的风险。