国金证券-立高食品-300973-利润短期承压，静待费效改善-240130

　　业绩简评

　　1月29日公司发布2023年业绩预告，预计23年实现营业收入34.8~36.0亿元，同比+19.56%~+23.69%；实现归母净利润0.80~1.05亿元,同比-44.36%~-26.97%;实现扣非净利润1.22~1.47亿元,同比-14.85%~+2.60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单Q4预计实现营业收入8.97~10.17亿元，同比+4.42%~+18.39%；实现归母净利润-0.78~-0.53亿元，去年同期盈利0.43亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司公告拟通过自有资金回购0.5~1亿元公司股份，用于未来实施股权激励或员工持股计划的储备。

　　经营分析

　　收入端：产品营销架构完成整合，商超与餐饮渠道增长较好。23年得益于公司冷冻烘焙、奶油、酱料营销组织架构的整合；奶油新品有效导入的带动；商超以及餐饮渠道的快速开拓，在饼店渠道承压的背景下收入稳健增长。23Q4受外部环境以及春节错期影响，12月增速略有放缓，综合来看公司增长势头延续。展望2024年，公司餐饮渠道低基数下有望维持高速增长，商超渠道有望通过新品推广带来增量，流通渠道在稀奶油360PRO等大单品的带动下以及终端饼店的修复下预计边际好转。

　　利润端：多因素压制利润，Q4单季度出现亏损。公司23Q4利润受以下几个因素影响：1）大额股权激励费用计提影响（全年共计1.2亿元，因加速提取的股份支付费用在Q4约为6200万元）；2）新品推广以及产能爬坡导致的存货跌价；3）仓储物流费、业务推广费以及产品研发投入增长。公司会通过加强采购管理及议价、优化仓储物流布局、严格预算管理及营销费用把控等多项举措，提高2024年度公司经营效率。

　　盈利预测、估值与评级

　　2024年预计需求端依旧呈现弱复苏态势，叠加公司新品推广仍需要投放部分费用，我们下调了23-25年盈利预测，预计公司23-25年归母净利为1.00/2.86/3.85亿元，同比-30%/+186%/+34%。对应EPS为0.59/1.69/2.27元，对应PE为65/23/17X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动；下游需求恢复不及预期；市场竞争加剧。