太平洋证券-蓝晓科技-300487-业绩同比增长，平台型公司行稳致远-240426

　　事件：公司近期发布2023年报及2024年一季报，2023年实现营收24.89亿元，同比+29.62%，实现归母净利润7.17亿元，同比+33.35%，公司2023年度拟向全体股东每10股派发现金红利5.68元（含税），共计派发现金红利2.87亿元，占2023年归母净利润的39.97%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1实现营业收入6.31亿元，同比+25.99%，实现归母净利润1.69亿元，同比+26.35%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司深耕吸附分离材料领域，2023盈利能力稳步提升。公司深耕吸附分离材料及技术领域20余年，产品广泛应用于金属资源、生命科学、水处理与超纯水、食品加工、节能环保诸多领域。2023年，公司营业收入与净利润双线增长，金属资源/生命科学/水处理与超纯水/节能环保/化工与催化/盐湖提锂系统装置分别实现营业收入1.97/4.44/5.13/1.85/1.41/5.20亿元，较2022年同比-9%/+40%/+22%/+37%/-6%/+85%。受益于生命科学等高毛利板块的营收高增，公司盈利能力明显提升，2023年综合毛利率为48.9%，较2022年提升4.88个百分点。

　　各业务板块持续推进，平台型公司业绩多点开花。

　　生命科学板块：公司近两年新建成固相载体车间与琼脂糖/葡聚糖车间，产能分别达到120t和70000L，其中固相合成载体seplife 2-CTC和sieber树脂已成为多肽企业主导品种的主要供应商。根据Frost&Sullivan数据，2020年全球多肽类药物市场规模628亿美元，至2025年预计将增长至960亿美元；2020年中国多肽类药物市场规模85亿美元，预计2025年将增长至182亿美元，复合年增长率为16.3%。我国色谱填料（层析介质）等核心材料基本依赖进口，市场为国外公司所垄断，伴随着GLP-1类多肽药物应用范围的拓展，公司的固相合成载体业务发展空间广阔。此外，公司2023年引进Dr. Alessandra Basso担任生科领域全球市场及营销总监，新增海外员工20余人，补齐生科国际市场短板，蓝晓生科品牌价值初步形成。

　　盐湖提锂项目：2023年，公司获取大型产业化项目订单4个，新增合同额近5亿元，新增订单包括国投罗钾5000吨提锂系统装置和吸附剂、阿根廷哈纳克3000吨提锂整线、麻米措吸附剂订单等。截至目前，公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能8.6万吨，重点项目国能矿业结则茶卡项目首条产线正在进行安装，预计I期项目整体将于2024年投产；中试项目累计约120个，为持续形成订单提供潜力。2023年以来，公司在阿根廷建立南美研发中心，为大量“锂三角”区域客户提供高效、及时、本地化的技术服务，提高项目开发和落地能力。

　　水处理与超纯化板块：高端饮用水领域，公司已形成稳定的长单客户群，价格维持基本稳定，获得市场较好反馈。超纯水领域，受制于行业技术水平，此前我国在核电、芯片、面板等行业的纯水制备核心材料均为国际厂商垄断，伴随公司在喷射法均粒技术工业化方面取得重大突破，超纯水制备树脂材料实现产业化。当前公司在电子、核电领域大客户推广率趋近70%，持续加深与现有国内前列面板企业的国产化合作，实现了多家大型面板企业的商业销售；在多个芯片制造企业进行全线测试或开始商业化应用。

　　投资建议：基于产品价格情况及未来公司产能规划，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.73/12.24/14.71亿元，对应EPS分别为1.93/2.42/2.91元，对应当前股价PE分别为23.3/18.5/15.4倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品价格波动、在建项目不及预期、应收账款回收风险、市场竞争风险等。