太平洋证券-三美股份-603379-制冷剂行业发展进入新阶段，公司24Q1业绩同比大增-240509

　　公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营业收入33.34亿元，同比下降30.12%，实现归母净利润2.80亿元，同比下降42.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年一季度，公司实现营业收入9.59亿元，同比提高23.28%；实现归母净利润1.54亿元，同比提高672.53%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟每10股派发现金红利2.3元（含税）。

　　制冷剂价格上涨，2024Q1业绩大幅改善。2023年公司实现营业收入33.34亿元，同比下降30.12%，实现归母净利润2.80亿元，同比下降42.41%。2024年一季度，公司实现营业收入9.59亿元，同比提高23.28%；实现归母净利润1.54亿元，同比提高672.53%。2023年10月24日，生态环境部召开常务会议，审议并通过了《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》，三代制冷剂供给约束正式落地。根据生态环境部公示，2024年全国HCFC-142b、HCFC-22生产配额分别为9,355吨、180,503吨，三美股份生产配额分别为1,706吨、9,547吨，占比分别为18.24%、5.29%；2024年全国HFC-134a、HFC-125、HFC-32、HFC-143a生产配额分别为215,670吨、165,668吨、239,563吨、45,517吨，三美股份生产配额分别为51,506吨、31,498吨、27,779吨、6,285吨，占比分别为23.88%、19.01%、11.60%、13.81%。在配额政策出台、下游空调排产超预期的背景下，制冷剂价格大幅上涨，公司一季度制冷剂均价达到23,829元/吨，同比上涨了8.47%、环比上涨了25.71%。制冷剂价格上行带动公司毛利率提升，2024Q1公司销售毛利率为22.77%，同比提升了12.63个百分点。

　　内生扩张持续向含氟新材料倾斜。公司积极布局新材料、新能源等业务领域，并向氟化工下游高附加值领域延伸。目前，公司已布局的项目有：年产3000吨（一期为500吨）LiFSI、5000吨FEP、5000吨PVDF、6000吨六氟磷酸锂及100吨高纯五氟化磷（PF5）、1200吨R116、2万吨高纯电子级氢氟酸等项目。

　　投资建议：三美股份是国内氟化工的先进企业，制冷剂行业政策落地有望推动公司经营持续向好。预计公司2024/2025/2026年EPS分别为1.05元、1.25元、1.31元，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品价格下跌、需求下滑、项目推进不及预期等。