紫金天风期货-股指二季报：仅靠救市资金还能走多远？-240320

　　 2024年春节前后流动性丧失导致雪球结构性产品和量化基金全面崩溃后在救市资金和政策拉动下股指出现估值修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年以来沪深300与上证50最大跌幅分别为48%和47%，中证500、中证1000所代表的中小盘股最大跌幅分别为39%和48%，基本达到中级熊市的跌幅级别，时间上也基本满足中级熊市的周期，市场出清的比较彻底。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果没有重大的基本面事件冲击，市场底大概率见到。但市场立刻出现V型反转牛的困难也很高，二季度更加趋向于震荡市，美联储降息政策和中国房地产崩溃两个关键变量尚看不到根本性变化。在经济偏悲观预期下，预估2024年利润零增长，股指仅靠估值修复上限可能到中性市盈率，即沪深300指数修复到3800点左右，上证50指数修复到2500点左右，中证500指数修复到6000点左右，中证1000指数修复到6100点左右。

　　美国开年经济韧性超出预期，通胀在远高于政策目标的水平开始企稳，叠加美国库存周期的回补，美联储降息可能会延迟到年底。美国金融流动性充足，一方面受益于财政债务支出高增达两位数，抵消了货币政策的紧缩；另一方面受益于人工智能创新驱动，经济短期能承受住美国高利率的压制。美国出现了非典型的创新周期。

　　中国房地产各项数据再度全面探底，库存创历史新高，央行与银行部门的总资产双双增速下行。信贷再次出现全面放缓。两会政府工作报告GDP5%的增速目标有难度，中央财政扩张，超长期特别国债常态化发行，是本届政府最大的政策方向。货币政策处于保汇率的需要，结构化稳短降长，压平收益率曲线。但是实际利率仍处于高位，压制了信用扩张，需要更大幅度的降息刺激。制造业投资显著回升是最大的亮点，但远不足缓解实体经济需求不足，CPI回升有望缓解债务通缩压力。

　　 A股资金面出现显著的改善，非银存款高增。从2022年开始整体资金就呈现逐步流出的趋势，直到2024年2月春节前后资金开始明显回升，超过了去年Q4季度的平均水平。融资功能丧失倒逼制度改革，股市生态明显改善。

　　流动性主要来自国内，叠加美股科技牛的映射，风格上预计中证500和中证1000占优，行业看好信息技术、医疗保健，日常消费与新能源。