开源证券-纺织服饰行业周报：运动户外电商表现亮眼，关注优质代工龙头业绩向上-240331

　　重点推荐：开润股份&健盛集团&滔搏&361度&报喜鸟&名创优品&申洲国际&华利集团

　　一季度前瞻亮眼：开润股份、诺邦股份、华利集团、兴业科技、361度；

　　运动户外龙头：滔搏、申洲国际、安踏体育、特步国际、李宁、波司登；

　　男装&休闲品牌：比音勒芬、海澜之家、报喜鸟、锦泓集团、森马服饰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　重点公司观点更新：Q1前瞻制造优于品牌，关注优质代工龙头业绩向上

　　开润股份：小米SU7催化，2024年积极把握生态链变革机会释放增长活力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年箱包及服装代工受益于补库和差异化印尼产能布局提升份额，预计高双增长；品牌端在精细化运营下，90分加大包品类和跨境布局、小米生态链改革新机遇，由于服装代工及品牌的盈利能力均在底部回升阶段，预计全年业绩端实现50%+增长。预计2024Q1业绩亮眼，收入增长20%+、利润端增长50%+。健盛集团：2023年业绩超预期，棉袜持续稳健增长，净利率创新高。2024 Q1无缝新客户订单有望放量，产能利用率提升下盈利能力提升空间充分。滔搏：大客户财报均指引大中华表现良好，耐克FY2024Q3收入+6%其中批发双位数增长，预计公司FY2024Q4流水好于市场预期。同时阿迪达斯对2024年大中华区收入指引双位数增长，滔搏受益于国际品牌大中华区复苏、新品牌成长，长期结构性效率优化带动盈利稳健提升。361度：业绩具有确定性的低估值标的，2023年专业品类表现亮眼，随产品矩阵完善、渠道改扩、品牌资源丰富，品牌势能处在上行阶段，2024Q1-Q3订货会预计15-20%增长，同时电商高速增长贡献弹性，海外开立独立站加速布局，预计2024Q1流水预计领跑行业。报喜鸟：短期悲观预期反应充分，看好公司多品牌战略的中期成长性。主品牌年轻化转型并向中南市场拓展，2023年控货下加盟收入增长慢于终端流水，预计2024年加盟收入恢复增长；哈吉斯成长性突出，品牌势能提升下稳步扩店，多品类多系列及面积扩张支撑店效提升。名创优品：Q4业绩持续超预期，收入端看好全球开店加速（年净增900-1100家）、渠道结构调整&欧美加速扩张；利润端看好产品组合&业务结构优化带动盈利能力提升，预计2024年收入、利润增速20%-30%。申洲国际：2024年指引乐观，预计2024年美金ASP+1%、量增约15%，盈利能力逐步修复，年底修复至30%，在产品多元化策略牵引下，预计耐克收入持平-单位数增长、阿迪/puma收入增长20%+、优衣库收入增长双位、国内品牌收入增长30%+、lululemon收入预计增长40%+。华利集团：订单趋势向好，新客户爬坡并不断开发新客户，预计2024H1越南和印尼新产能投产，预计2024年精细化管理下盈利稳健。

　　行业：1+2月电商运动户外表现亮眼，家纺童装需求稳健

　　2024Q1前瞻：收入端代工普遍好于品牌主要系2023Q1品牌基数高于代工，2023Q1品牌受益于疫后复苏需求向好，代工仍处下游去库阶段。品牌中男装及性价比品牌需求稳健，代工中细分领域龙头表现优秀。利润端代工盈利能力随规模效应修复，预计开润股份、诺邦股份、华利集团业绩表现亮眼，男装受益于需求韧性，预计利润端稳健。电商：户外服饰/运动服饰/童装/家纺/男装/休闲2024年1+2月线上总体+49%/+35%/+8%/+7%/-13%/-16%，运动户外表现领先、家纺童装需求稳定，休闲男女装受天气影响动销短期承压。

　　风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。