中航证券-金融市场分析周报-240205

　　报告摘要

　　工业企业利润:国家统计局网站1月27日信息显示，2023年全年(1-12月),全国规模以上工业企业实现利润总额76858.30亿元，同比下降2.3%，降幅较1-11月继续收窄2.1个百分点; 12月规模以上工业企业利润同比上涨16.80%，增幅较11月收窄12.7个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　PMI: 2024年1月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，比上月上升0.2个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年10月至12月PMI连续三个月下滑,本月超季节性回升。1月新订单指数49.0%，较2023年12月小幅反弹0.3个百分点，新出口订单较上月明显上行1.4个百分点至47.2%。生产指数实现51.3%，较2023年12月明显回升1.1个百分点;原材料库存指数47.6%，较2023年12月继续下降0.1个百分点。

　　资金面分析:跨月结束，资金价格回落;下周-降准0.5个百分点，逆回购到期量位于高位，关注跨春节期间央行操作。本周央行开展了17470亿元逆回购操作，因有19770亿元逆回购到期,全周净回笼2300亿元本周前半周跨月，资金价格小幅上行，随本周四跨月结束,各期限资金价格整体回落。下周春节来临，历史来看,春节期间由于社会取现需求增强，资金面存在收紧趋势，下周首要关注春节对于资金面的冲击。此外政府债融资额有所上行,但相较去年融资高点仍存差距，预计对于资金面存在一定影响。下周一将降准0.5个百分点,预计释放流动性1万亿元，将一定程度上缓解资金压力。最后下周逆回购到期量仍位于高位，关注央行续作情况。

　　利率债:本周PMI数据发布，环比回升,悲观经济预期+降息预期+权益市场大幅下行下，利率债本周大幅下行，即将下破2.4%，目前看盘面有price in所有利好趋势,无明显利空下继续下行挑战2.4%点位，机构追涨下有进一步下行的可能。官方制造业PMI为49.2,前值49,官方非制造业PMI为50.7,前值50.4。制造业:分企业类型看,大型企业(+0.4>50.4)和中型企业(+0.2->48.9)有一定恢复,小型企业(-0.1->47.2)回落;分类指数看，生产指数(+1.1->51.3)和供应商配送时间指数(+0.5->50.8)高于临界点，新订单指数(+0.3->49)、原材料库存指数(-0.1->47.6)和从业人员指数(-0.3->47.6)低于临界点。需求仍需改善，原材料继续去库存，新出口订单上升但低于荣枯线,出口仍看不到转向的迹象。非制造业:分行业看，建筑业(-0.3->53.9)，服务业(+0.8->50.1),铁路运输、邮政、货币金融服务等行业商务活动指数均位于60.0及以上高位景气区间;资本市场服务、房地产及公共设施管理等行业低于荣枯线。地产继续低位，难言反转,主要系居民收入预期及房价未来预期改变。PSL1月投放1500亿，后续继续关注持续性。市场仍旧预期降息，OMO本周未降,上周提及降息受制于银行净息差及联储高息,降息空间有限。债市在无明显利空下继续下行，挑战2.4%点位,机构追涨下有进一步下行的可能。

　　权益市场:本周A股市场指数整体下跌,北向资金呈净流入状态，市场活跃度有所下降。北向资金本周呈净流入状态，净买入金额为99.37亿元。上证指数、深证成指、沪深300、科创50、创业板指、中证500、中证1000分别下跌6.19%、8.06%、4.63%、9.74%、7.85%、9.23%、13.19%。分行业来看,综合、社会服务、计算机表现较弱，分别下跌15.15%、15.08%、14.20%。整体来看，本周市场表现不佳的主要原因为: 1) 1月PMI数据公布，显示仍处于枯荣线以下; 2)十年期国债收益率持续下行并创十年以来新低; 3)美联储方面3月降息预期减弱。展望未来，美联储或于5月开启首次降息。逆周期调控为市场注入活力，活跃资本市场动作接连落地。在宽货币向宽信用传导的需求背景下，2024年Q1降息概率仍较大。由于央企盈利稳健且分红较高，过去五年高股息指数的表现优于市场,这一势头有望延续。在央企改革推动下，在“一企一策”考核对于央企共性量化指标与个体企业差异性的统筹下，央企值得重点关注。此轮科技产业浪潮背景下，我们重点看好科技相关央企的表现。

　　美元指数分析:美联储FOMC会议维持利率目标不变，美国1月份非农就业数据超预期，美元指数本周维持上行。本周美联储2024年第一次FOMC会议决议公布，会后美联储维持利率目标不变,符合市.场预期。会后美联储主席鲍威尔称对降息持开放态度,但三月份降息可能性较小。随3月份临近，美联储此次表态进一步降低了3月降息的可能。除美联储FOMC会议外,本周五公布的美国1月份非农就业数据再超市场预期，工资同比增速同样位于高位。随非农就业数据公布,市场认为美联储3月份降息的可能性进一步下行，本周美元指数维持近几周的上涨趋势。

　　风险提示:货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长