华金证券-设备更新有望进一步提振市场-240225

　　事件：中央财经委员会第四次会议2月23日召开，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　设备更新和消费品以旧换新有望提振内需，可能是财政发力的信号。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（1）本次会议明确强调：“实行大规模设备更新和消费品以旧换新，将有力促进投资和消费，既利当前、更利长远”，这表明政策扩内需的意图明显，可能是财政政策发力的信号。（2）当前是推进设备更新和消费品以旧换新的重要时机。一是此前增发的万亿国债对一季度的投资形成有力托底。二是PMI已连续4个月低于荣枯线，地产销售仍偏弱，经济增长压力仍较大；而地产价格出现较大调整后有所企稳，此时选择设备更新和消费品以旧换新可以一方面稳经济，另一方面扩内需也能起效。

　　历次以旧换新、家电和汽车下乡等政策发布对行业及市场短期影响都偏积极。（1）以旧换新对汽车和家电需求提升有利。一是存量替换的量上看，中国乘用车（置换周期15年左右）对应置换规模大概在990万辆，家电（置换周期6-8年）在1.9亿台左右。二是历史经验上，历次以旧换新、家电和汽车下行政策发布后，家电和汽车销售增速都有明显上行。（2）历次以旧换新、家电和汽车下乡等政策发布对A股市场及行业影响偏正面。一是8次政策发布后有5次1个和10个交易日内上证综指上涨；二是政策发布后10、30、90交易日内的涨幅来看，汽车、家电、食品饮料、电新等行业大概率排名涨幅前5。

　　本次政策可能进一步提振A股短期走势。（1）分子端来看，本次会议提出的设备更新和消费品以旧换新，一方面可以提振内需、提升经济增长预期；另一方面可能是财政发力的信号，有利于提升市场对长期经济增长和企业盈利的预期。（2）流动性上，一方面，设备更新和消费品以旧换新可能提升制造业相关企业的生产需求，有利于提升社融信贷等相关需求；另一方面，扩内需和财政发力提振经济增长预期，基本面基础上升下汇率压力下降，进一步降息、降准等流动性宽松政策出台的可能性上升。（3）风险偏好上，一方面，设备更新和以旧换新仍是延续高质量发展、新质生产力等政策基调，短期将提振科技、高端装备等相关行业的风险偏好；另一方面，两会即将来临，本次会议对经济增长和财政发力的意愿定调积极，有利于提升市场对短期保增长政策的预期。

　　关注消费补贴下拉动效应明显的机器人、家电、汽车及零部件、电新、物流等行业。从会议表述对行业的催化来看：（1）本次会议强调“要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造”，因此可重点关注高端机床、工业机器人、注塑机等。（2）会议还强调“鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新”，故可关注：一是汽车保有量中占比大的乘用车、智能化以及新能源趋势下的新能源车产业链；二是家电保有量中占比大的空调、冰箱等，以及智能家居趋势下的相关微处理器等产业链。（3）会议还强调“形成统一高效、竞争有序的物流市场，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式”，可关注物流、铁路货运、飞行汽车等相关子行业。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期