东方证券-潮宏基-002345-黄金珠宝销售高增，女包业务短期承压-240429

　　公司2023年实现营业收入59亿，同比增长33.6%，实现归母净利润3.3亿，同比增长67.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1公司的收入和归母净利润分别同比增长17.9%和5.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟分红2.2亿，分红率为66.6%。

　　黄金品类高增拉动收入高增长。分产品来看，2023年时尚珠宝、传统黄金和皮具收入分别增长20.4%、56.7%和14.4%。分渠道来看，2023年自营、代理和批发业务收入同比增长14.5%、67.5%和57.6%。

　　门店稳步扩展。公司2023年全年净开店241家，其中自营和加盟分别净关50家和净开291家。我们认为，目前公司渠道规模与竞争对手比仍然有较大的成长空间，2024年公司计划净增新开加盟店300家以上，预计将通过区域灵活的政策和标杆店打造，在夯实成熟区域的规模基础上，进一步实现成长区与空白区域的突破，同时公司也制定了2025年达到2,000家门店的中期目标。

　　女包业务经营仍面临一定挑战。2023年公司女包业务计提商誉减值3,943万元，潮宏基国际（女包实际运营主体）全年亏损2,512万，女包经营短期面临压力。尽管如此，FION在2023年正式启动品牌形象升级，并推出首家巧手工坊艺术旗舰店，近距离在用户端进行匠艺展示，通过艺术策展、手工坊互动共创、零售购物、餐饮一体等全新多栖体验模式，深化品牌内涵，夯实重手工品牌心智，持续提升品牌美誉度。

　　我们看好公司相对同行更差异化的品牌/产品定位（顺应年轻悦己的消费趋势、产品也相对更为时尚潮流）和目前较小的渠道和销售规模基数，考虑到未来充足的开店空间，对公司中远期的成长性保持乐观，同时，我们也期待后续女包业务的企稳回升。

　　盈利预测与投资建议

　　根据年报和一季报，我们调整盈利预测并引入2026年盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益分别为0.48、0.59和0.70元（原2024-2025年为0.56和0.68元），参考可比公司，给予2024年14倍PE估值，对应目标价6.72元，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、终端消费需求减弱、金价波动对销售的影响等