方正证券-时代电气-688187-公司点评报告：24Q1业绩亮眼，轨交+新兴装备双拳出击-240425

　　事件：时代电气发布2024一季报，业绩增速亮眼。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024一季度公司实现营收39.25亿元，yoy+27.20%；归母净利润5.68亿元，yoy+30.44%，单季度毛利率34.06%，同比增加1.64pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从收入结构来看，2024Q1公司轨道交通业务、新兴装备业务分别实现营收21.2/17.7亿元，同比分别增长43.7%/13.2%，收入占比分别为54.0%/45.1%。我们认为，基于轨道交通与新兴装备两大核心业务持续向好，公司24Q1业绩保持亮眼增速。

　　2023年业绩创新高。时代电气发布2023年度业绩，2023年实现营收217.99亿元，yoy+20.88%，实现归母净利润31.06亿元，yoy +21.51%，综合毛利率34.06%，同比增加1.17pct。其中2023Q4公司实现单季度营业收入77.04亿元，yoy+7.62%，归母净利润10.53亿元，yoy+5.98%，单季度毛利率36.51%，同比增长4.69pct。2023年公司营业收入、归母净利润创下历史新高，其中2023Q4单季度营业收入、归母净利润创单季度历史新高。

　　铁路需求稳步复苏，轨交设备营收持续回升。2023年公司轨交装备实现营收129.1亿元，同比+2%。公司在巩固市场地位的同时积极开拓全新市场：据RT轨道交通网数据，2023年公司在公开招标的6340辆地铁牵引变流系统订单中，中标3382辆，占比53.34%，连续12年行业领跑；CR450动车组完成高速性能试验，刷新多项速度纪录，国产两万吨重载列车自动驾驶试验成功，推动我国自动驾驶列车迈入“全自主时代”；公司城轨信号业务全年中标5条线路，创历史新高，FAO和市域地铁信号系统均实现首单突破；此外，在重庆地铁实现供电系统集成关键突破，门板块业务中标金额大幅增长。

　　新兴装备加速突破，多领域市占率前三。2023年公司新兴设备实现营收87.32亿元，同比+69.6%。根据NE时代数据，2023年公司在多领域表现亮眼，其中：乘用车功率模块装机量进入行业前三，市场占有率达12.5%；IGBT模块交付在轨交、电网领域市场占有率国内第一；新能源乘用车电驱系统全年装机24.8万套，排名进入行业前六。根据国际能源网/光伏头条统计，公司光伏逆变器业务国内新签订单18.6GW，排名首次升至前三；传感器业务新建39条产线，稳居轨道交通领域国内市场占有率第一，在新能源汽车、风电、光伏领域位居行业前列；海工装备国内市场新签多个订单，重型深海挖沟敷设装备成功下线，填补国内空白。

　　业绩预测与投资建议：我们预计时代电气2024E/2025E/2026E分别实现营业收入275.0/327.5/384.0亿元，yoy 26.2%/19.1%/17.3%；归母净利润38.0/44.0/48.9亿元，yoy 22.3%/15.9%/11.0%；对应当前PE估值为18.6/16.0/14.4x，由于公司处于业绩高速增长期，两大核心业务市占率稳定向好，未来业绩或将呈现稳定增长态势，上调至“强烈推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、技术迭代不及预期、市场竞争加剧风险。