方正证券-拓荆科技-688072-公司点评报告：新产品进展顺利，预计出货翻倍增长-240430

　　2023年全年营收、利润双双高增，键合新品取得突破。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年实现营收27.05亿元，同比+58.6%；实现归母净利润6.63亿元，同比+79.8%；实现扣非归母净利润3.12亿元，同比+75.25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分产品来看，薄膜沉积产品收入25.70亿元，同比增长52.51%，混合键合设备收入0.64亿元，实现销售量三台。总体毛利率为51.01%，同比+1.74pct。期间费用率为38.24%，同比+1.08pct，基本保持稳定。

　　2024Q1（扣非）归母净利润下滑较多，主要原因系收入受订单影响而季度性延后和费用同比增速超过收入增速。2024年第一季度，公司实现营收4.72亿元，同比+17.25%，2024年第一季度验收机台主要为新产品，新产品验收周期长于成熟产品，因此，2024年季度性收入确认的分布将有一定程度延后；实现归母净利润0.10亿元，同比-80.51%；实现扣非归母净利润-0.44亿元，同比-325.07%。另外，2024年第一季度出货金额同比增长超过130%，业务规模的增长带来相关费用较大幅度的增加，且公司不断拓展新产品和新工艺，仍然保持较高的研发投入，研发费用达1.53亿元，同比增长78.09%，费用增速明显超过收入增速，因此利润承压。

　　不断拓展新产品、新工艺，发出商品金额不断提升。2023年，公司在PECVD领域实现了全系列薄膜材料的全覆盖，首台PECVDLokⅡ工艺设备、ADCII工艺设备通过验收，实现了产业化应用。在ALD领域，公司PEALD继续拓展薄膜种类及工艺应用，首台TALD通过了客户验证。沟槽式CVD方面，SACVD持续推出新产品，首台HDPCVD（沉积USG薄膜）通过客户验证并产业化应用，截至23年末累计出货超40个反应腔。混合键合领域，W2W晶圆键合设备和D2W晶圆键合预处理设备顺利通过客户验证，实现产业化应用。随着公司持续扩大新工艺和新产品的覆盖度，公司设备出货量逐年大幅增加。2023年度，公司出货超过460个反应腔。截至23年末，公司累计出货超过1,510个反应腔，进入60多条生产线。预计2024年全年出货超过1,000个反应腔，将创历史新高。反应到报表端，公司发出商品金额再创新高，截至2023年末，存货中发出商品金额为19.34亿元。

　　盈利预测与投资建议：预计24-26年归母净利润为8.21、11.21、14.22亿元，同比增速+23.85%、36.55%和26.90%，对应PE为42/31/24X。维持“推荐”评级。

　　风险提示：新产品验收进度不及预期风险、竞争加剧风险、地缘政治风险