民生证券-均胜电子-600699-2022年半年度业绩预告点评：Q2业绩超预期，看好智能化元年下的成长-220712

1. 事件概述：7月11日，公司正式发布2022年H1业绩预告：预计实现营业收入227亿元，同比下降约4%；预计实现归母净利润-1.1亿元，其中Q1实现归母净利润-1.6亿元，Q2逆势改善，预计达0.5亿元（去年同期为0.47亿元）；预计实现扣非后归母净利润0.8亿元，其中Q1实现扣非后归母净利润约-0.5亿元，Q2实现扣非后归母净利润约1.3亿元（去年同期为0.6亿元）。

2. 控费效用显著，Q2利润大幅逆转。

3. 在“缺芯+疫情”等因素的扰动下，全球车市受到较大程度影响，致使公司在营收端仍存在一定承压（同比下滑4%），但从单季度来看，以公司预告口径为基础，预计Q2实现营收109.7亿元，同比下降略有收窄，为-3.46%。

4. 从利润端来看，因H1受到“停工停产+人员整合”影响，造成非经常损失达3.4亿元，因此我们认为从扣非净利润角度更能清晰看清公司整体经营情况。

5. 根据公司披露数据，预计H1实现扣非后净利润0.8亿元，其中Q2改善显著，达到1.3亿元，同比增长116.7%，环比增长160%。

6. 我们判断，缺芯/原材料/运输等问题尚未完全消除，公司利润端的提振或更多是费用端，如人员结构/效率以及费用控制上的成效，而随着后续缺芯等影响的缓解，公司盈利将进一步提振，后续成长也更值得期待。

7. 以智能化为抓手，看好公司在座舱/自驾赛道下的成长。

8. 智能座舱：依循着“外设硬件革新-内在智能深化-应用生态重塑”的渐进路线，公司在背靠“均胜普瑞+均联智行”下已展开了“一横一纵”的先手布局，并在此基础上联手华为打造“硬核”产品，首款合作产品预计年底量产，后续合作也值得期待；智能驾驶：公司前瞻布局自动驾驶，已深度卡位“感知-决策”环节，并在基础上成立智能汽车技术研究院，以谋求在域控制器上的突破，预计相关合作/定点或将在今年重磅亮相。

9. 投资建议：预计公司22-24年实现归母净利润5.85/8.45/12.71亿元，当前市值对应22/23年PE分别为34/23倍。

10. 我们认为，汽车安全业务的边际拐点已然出现，而智能化的前瞻性布局是公司在长期逻辑下的核心看点。

11. 通过分析，我们认为，不管是智能座舱还是自动驾驶方面，公司均已进行了先手布局，并获得了明显的卡位优势。

12. 在行业红利席卷之际，公司未来的成长性值得期待，故维持“推荐”评级。

13. 风险提示：全球车市波动影响；业务整合进程不达预期；新技术研发进程不达预期；疫情爆发影响；芯片短缺影响；智能汽车需求不及预期。