开源证券-李宁-2331.HK-港股公司信息更新报告：2024Q1流水符合预期，零售折扣低单改善-240424

　　2024Q1流水符合预期，零售折扣低单改善，维持“买入”评级

　　2024Q1李宁大货全平台流水低单增长，其中线上20-30%低段增长，线下下降低单（直营增长中单、批发下降中单）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1流水符合预期，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为33.4/38.4/43.5亿元，对应EPS为1.3/1.5/1.7元,当前股价对应PE为14.0/12.1/10.7倍，预计大众产品上新及电商产品下沉降促进低线市场需求，此外折扣有望进一步改善，维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　李宁大货线上表现亮眼，奥莱驱动下直营好于批发，新品折扣良性

　　李宁（不包括李宁YOUNG）：2024Q1流水低单增长，同店销售录得中单下降。分渠道看：（1）电商：电商流水及同店均有20-30%增长，得物/抖音等新平台驱动，得物/抖音/京东/天猫/官网/唯品会/拼多多销售占比预计为高双/高双/双位数/30%高段/中单/中单/低单。（2）线下：线下流水低单下降，直营流水中单增长（同店低单下降）、批发流水中单下降（同店中双下降），直营好于快于批发主要系奥莱渠道驱动，直营正价流水及同店增长与批发趋同，主要系客流高基数影响；批发同店弱于流水主要系渠道整改、临时特卖等未纳入统计。新品方面：新品折扣9折+，其中赤兔7pro年初以来增长近50%，跑鞋/健身品类流水增长20%+/双位数，预计随跑步/篮球品类产品线拓宽，大众产品2024Q2陆续上市，韦德之道11预计将于5月发售。童装：2024Q1流水增长单位数，预计店效基本持平。

　　李宁大货线上及线下折扣均有低单改善，库销比及库龄结构健康

　　折扣同比改善低单，批发及直营库销比均良性：2024Q1线上、线下折扣同比均有低单改善，线下综合折扣6折高段（2023Q16折中段），直营渠道折扣同比中单位数改善。库销比及结构仍然维持健康水平，2024Q1全渠道库销比4-4.5，批发库销比好于直营，库龄结构同比基本持平，6M以内的新品占比80%高段。

　　2024Q1李宁大货及李宁童装净闭店26/23家，全年维持净开预期

　　李宁（不包括李宁YOUNG）：截至2024Q1门店共有6214家门店，较2023年底净闭26家，其中直营+1/批发-27家，同比净增8家。李宁YOUNG：截至2024Q1门店1405家，较2023年底净闭店23家，同比净增152家。预计2024年渠道仍为净开，其中直营净关20家，批发净开100家，童装净开150家。

　　风险提示：市场竞争加剧，产品升级和渠道优化不及预期。