长城证券-兆易创新-603986-24Q1归母净利润显著改善，关注利基型存储量价齐升-240424

　　24Q1营收环比增长19%，归母净利润环比扭亏为盈，盈利能力显著改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公司2023年营收57.61亿元，同比下降29.14%，归母净利润1.61亿元，同比下降92.15%，扣非归母净利润0.27亿元，同比下降98.57%，归母净利润同比下降系产品价格下滑致23年毛利率同比下降13.24pct至34.42%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q1单季度营收16.27亿元，环比增长19.10%，归母净利润2.05亿元，环比扭亏为盈，扣非归母净利润1.84亿元，环比扭亏为盈；毛利率38.16%，环比提升3.61pct，归母净利率12.58%，毛利率环比提升系ASP有所回升，归母净利润环比扭亏为盈亦受益于存货减值损失减少。

　　三大产品ASP至23Q4已接近或触达底部，持续关注利基型存储价格反弹。

　　23年分产品看，（1）存储芯片：营收40.77亿元，同比下降16%，毛利率32.99%，同比下降7.10pct。Nor Flash、SLCNAND及自研DDR3L 2Gb/4Gb出货量均同比增长，营收同比下降系ASP同比下降28%。自23Q3末起利基型存储价格显现反弹，且24年8Gb DDR4预计推出样品，存储芯片领域营收有望成长。（2）微控制器：营收13.17亿元，同比下降53%，毛利率43.10%，同比下降21.76pct，主要由于行业竞争加剧下ASP同比大幅下降44%，但23Q4 MCU营收环比已呈现企稳迹象。目前车规MCU已成功与国内头部Tier1合作开发产品，如埃泰克车身控制域、保隆科技胎压监测系统，并同时与多家国际头部公司开展合作。（3）传感器：营收3.52亿元，同比下降19%，毛利率16.00%，同比下降0.36pct，23年公司在传感器领域市占率有所提升。

　　预计24年DRAM关联交易额度同比+135%，股权激励彰显公司成长信心。

　　4月20日，公司发布《关于2024年度日常关联交易预计额度的公告》，预计2024年从长鑫存储采购代工生产的DRAM交易额度1.2亿美元，约8.52亿元，同比大幅增长135%。同时公告《2024年股票期权激励计划（草案）》，拟授予678.14万股股票期权，约占总股本的1.02%，股权激励对应24~27年营收目标分别为72.94/86.20/98.00/118.00亿元，对应营收同比增速分别为27%/18%/14%/20%，彰显公司未来发展信心。

　　“MCU+存储+传感器”三轮驱动，维持“增持”评级。

　　公司Serial Nor Flash市占率全球第二（2023年），MCU全球第七（2022年），自研DRAM成长迅速，预计24~26年归母净利润分别为10.45/14.12/18.45亿元，对应24/25/26年PE为62.3/46.1/35.3倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业波动风险；供应链风险；人才流失风险；汇兑损益风险等。