民生证券-道通科技-688208-2022年半年度业绩点评：短期镇痛明显，新能源业务有望打开成长空间-220817

　　事件概述：8月17日，公司正式发布2022年半年度报告：期间实现营业收入10.33亿元，同比下滑1.24%；实现归母净利润0.86亿元，同比下滑62.96%；实现扣非后净利润0.74亿元，同比下滑61.72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　黎明前的黑暗：短期业绩镇痛明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据此次中报测算，公司2022Q2实现营收5.20亿元，同比下滑12.27%，其中北美市场实现营收2.12亿元，同比下滑约40%，主要原因系ADAS产品和电池检测产品出现一定幅度的下降（ADAS前装大客户推广力度下降）所致；欧洲市场、中国及其他市场分别实现营收0.91、2.05亿元，同比增长分别为18%、32%，主要原因系汽车综合诊断产品、TPMS产品和软件云服务等业务实现高效增长。在净利率方面，2022Q2公司销售净利率为4.30%，同比下降16.16pct，主要原因系公司加大了对智能化和新能源化的投入，致使当期研发费用高达1.33亿元，同比增长21.70%。此外，为满足新能源业务规模的扩大，人员扩张、宣传推广费同比增加，致使当期销售、管理费用分别达0.80亿元、0.64亿元，同比增长分为46.50%、17.18%（根据公告披露，2022H1新能源业务产生销售及研发费用合计0.78亿元）。在经营性现金流方面，2022Q2公司经营现金流净额为-1.24亿元，主要系公司为增加新能源业务相关的资源和备货增加等所致。

　　看好疫情恢复下传统业务的增长，22年新能源业务将有望放量贡献。根据公司中报显示，各产品线迭代进展显著。其中，汽车诊断产品：在中国区发布新一代新能源诊断平板MS909EV，支持全球主流品牌新能源车型的全面诊断功能，并于2022年4月发布第二品牌OTOFIX的综合诊断平板D1 Pro、D1 Max；TPMS：推出第二品牌OTOFIX的Sensor产品TPSEZ1及工具TS1，适用于不同车型，性能品质媲美原厂；ADAS：公司新研发ADAS校准与四轮定位二合一设备IA900，打破了汽车后市场四轮定位和ADAS标定环节相割裂的局面，大幅提高了四轮定位与标定的效率和准确度，病获得客户高度认可。此外，公司已于2021年9月底正式发布新能源全系列充电桩及新能源诊断系列新品，其产品覆盖7KW交流、10KW交流和12KW交流、20kW直流、120KW直流快充等多项直流超充，并获得了包括美国UL、CSA等多方认真，对比同等级MID友商产品，体积降低50-70%，整机成本降低30%，计量误差度小于0.5%。我们认为，随着疫情缓和，公司战略备货充足，传统业务将有望维持高增，而新能源业务的开展或将为公司业绩成长奠定更强基础。

　　投资建议：公司作为汽车后市场的领军企业，有望受益智能化、新能源化，迎来第二轮成长曲线。我们预计公司22-24年实现归母净利润5.39/7.49/9.97亿元，当前市值对应22/23年PE分别为32/23倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：汇率风险；运费上涨风险；新能源业务拓展不及预期。