广发证券-恒玄科技-688608-全年收入同比高增，BES 2800顺利推出-240329

　　全年收入同比高增，营收结构多元化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2023年报，实现营收21.76亿元，YoY +46.57%；归母净利润1.24亿元，YoY+0.99%；扣非归母净利润0.29亿元，YoY +135.96%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要受益于全球经济复苏，消费市场逐步回暖，公司下游客户对芯片需求量增加。公司2023年毛利率34.20%，同比下降5.2pct，主要原因系，上游成本上涨，同时消费电子产品单价下降。单季度来看，23Q4公司实现营收6.12亿元，YoY+94.13%，QoQ-6.38%；归母净利润0.06亿元，YoY +121.09%；扣非归母净利润-0.24亿元，YoY+53.83%；单季度毛利率32.55%，环比下降1.92pct。拆分下游应用来看，公司2023年蓝牙音频类产品实现营收15.29亿元，占营收比例71%，智能手表和手环类产品实现营收4.84亿元，占营收比例22%，营收结构进一步多元化。

　　AIOTSOC持续导入多家品牌客户新品，BES 2800顺利推出。根据公司官方公众号，公司的AIOTSOC在23Q4导入荣耀手表4 pro、漫步者花再Evo Soul Airplay2音箱、vivo WATCH 3、MYVUAR眼镜，并在24Q1导入XIAOMI蓝牙音箱、三星Galaxy Fit3手表，为公司提供多元增长动力。同时，2023年公司推出了新一代智能可穿戴芯片BES2800系列，采用6nm FinFET工艺，在性能、功耗和技术创新等方面大幅提升。目前该芯片已进入市场推广阶段，预计2024年实现量产。

　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS分别为1.89、3.36、4.81元/股。综合考虑公司竞争力和可比公司估值，给予公司24年65xPE，对应合理价值为123.00元/股，给予“买入”评级。

　　风险提示。行业竞争加剧导致毛利率不及预期；下游需求不及预期；新产品进展不及预期。