华泰期货-铝日报：铝价高位震荡，去库节奏缓慢-240425

　　策略摘要

　　铝：国内二季度电解铝新投产能预计约50万吨，同时产能复产也在如火如荼进行当中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月开始，云南省释放80万千瓦电力用以电解铝复产，目前云南基本已完成50万吨左右的产能复产，近期阿拉丁讯，云南又释放30万吨电力用于电解铝复产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪依然偏强，近期外盘铝价扰动较大，国内铝价亦外盘影响偏强运行，高价对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒库存去库节奏缓慢。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及俄铝制裁影响。近期外围因素对铝价扰动较大，铝价或偏强震荡运行，建议暂时观望。

　　氧化铝：当前供应端偏紧，需求端稳中渐增，云南电解铝复产正在如火如荼进行当中，后续氧化铝需求或持续增加。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。本周氧化铝期现套利窗口持续处于打开状态，期现贸易活跃度提升。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格以震荡调整为主，关注山西河南氧化铝企复产消息。

　　核心观点

　　■市场分析

　　铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20110元/吨，较上一交易日下跌160元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-50元/吨；中原A00铝价录得20060元/吨，较上一交易日下跌150元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-100元/吨；佛山A00铝价录得20060元/吨，较上一交易日下跌160元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-100元/吨。

　　铝期货方面：4月24日沪铝主力合约2406开于20000元/吨，收于20250元/吨，较上一交易日收盘价上涨50元/吨，涨幅0.25%，全天交易日成交272282手，较上一交易日减少42008手，全天交易日持仓241214手，较上一交易日减少18670手。日内价格偏强震荡运行，最高价达到20310元/吨，最低价达到19950元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2406开于20280元/吨，收于20280元/吨，较昨日午后收盘价上涨30元/吨，夜间价格震荡运行。

　　近期进口窗口阶段性关闭，铝锭铝棒库存去库节奏弱于预期。当前外围情绪扰动市场，短期或对铝价提供较强支撑。Mysteel讯，现货市场现货货源充足，给予现货升贴水以一定压力，现货短期内或维持贴水行情，不过贴水持续收窄。昨日华东市场临近结算持货商出货愈发积极，市场现货流通充足，需方观望情绪较浓，虽然在价格偏低时市场接货意愿有所提升，但较前期增加有限，市场整体交投情况不佳；中原市场表现依旧偏弱，现货成交一般，下游刚需采购为主；华南市场表现较弱，铝价持续下跌，中间商接货交单氛围略有提升，但市场下游企业看跌情绪浓厚，仍以刚需采购为主，整体交投不温不火。

　　近期云南地区的电解铝复工作产逐步推进，阿拉丁讯，本轮复产电解铝产能在50万吨左右，当前基本已完成本轮复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左右的产能复产。不过由于云南5-6月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现。周内国内电解铝进口窗口维持关闭状态。需求方面，SMM讯，铝下游开工率受到铝价等因素的抑制，导致开工率上行受阻，不过铝线缆开工维持较好增长态势。

　　库存方面，截止4月22日，SMM统计国内电解铝锭社会库存83.15万吨，较上周同期减少2.73万吨。截止4月24日，LME铝库存较前一交易日减少0.07万吨，较上周同期减少1.73万吨。

　　氧化铝现货价格：4月24日SMM氧化铝指数价格录得3334元/吨，较上一交易日上涨23元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得379美元/吨，较上一交易日持平。

　　氧化铝期货方面：4月24日氧化铝主力合约2406开于3451元/吨，收于3511元/吨，较上一交易日收盘价上涨42元/吨，涨幅1.21%，全天交易日成交56024手，较上一交易日减少3881手，全天交易日持仓57122手，较上一交易日增加319手，日内价格震荡运行，最高价达到3522元/吨，最低价下降到3428元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2406开于3520元/吨，收于3613元/吨，较昨日午后收盘上涨102元/吨，夜间价格震荡运行。

　　氧化铝现货方面：供应方面，SMM讯，河南和山西地区因故停产的铝土矿山仍未听闻有明确的复产消息，部分氧化铝厂增加进口矿使用比例，晋豫国产矿现货供应严重紧缺，河南铝土矿有价无市。广西和贵州供应相对持稳，供需矛盾不明显，整体价格仍持稳运行为主。近期因广西某氧化铝厂前期因矿石供应不足，焙烧炉全停，涉及年运行产能50万吨，已于周内点炉复产，周初已有成品产出。进口铝土矿以长单供应为主，现货货源偏紧，成交清淡。海外方面，美铝公司宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该过程将于今年第二季度开始，并预计在第三季度全面停止Kwinana氧化铝厂的生产。Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨。

　　需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，目前基本完全3月间所计划的50万吨产能的复产，由于近期云南地区来水表现较好，主流水电站水位补充向好，云南再度释放30万千瓦电力用以电解铝复产，预计4月内或再能带动20万吨左右的产能复产。不过由于云南5-6月份降水预期偏少，当前仍处于枯水期当中，后续的复产或需等到丰水期到来后实现。氧化铝需求或稳定增加。

　　■策略

　　单边：铝：中性氧化铝：中性。

　　■风险

　　1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、俄铝制裁持续扰动