国信证券-货币政策与流动性观察：央行回收跨季流动性-240408

　　央行回收跨季流动性

　　海外方面，上周（4月1日-4月7日）全球主要央行货币政策无重大变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】联邦资金利率期货隐含5月FOMC降息25bp的可能性为4.8%，不降息的可能性为95.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　国内流动性方面，上周资金面呈典型的跨季后首周表现，即央行大幅回笼跨季流动性，同时资金利率显著回落，非银-银行利差（R007-DR007）收窄。国信货币政策力度指数较前一周（3月25日-3月29日）边际上升0.1至100.91。其中价格指标贡献246%，数量指标贡献-146%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后的R001利率、R加权利率偏离度、DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）以及同业存单加权利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周逆回购大幅缩量，对数量指标形成拖累。本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过5000亿元。

　　央行公开市场操作：上周（4月1日-4月7日），央行净投放流动性资金-8420亿元。其中：7天逆回购净投放-8420亿元（到期8500亿元，投放80亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（4月8日-4月14日），央行逆回购将到期80亿元，其中7天逆回购到期80亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（4月8日）央行7天逆回购净投放0亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为80亿元。

　　银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交7.11万亿，较前一周（3月25日-3月31日）增加0.98万亿。隔夜回购占比为70.1%，较前一周（80.3%）下降10.2pct。

　　债券发行：上周政府债净融资1703.8亿元，本周计划发行4401.2亿元，净融资额预计为-2896.1亿元；上周同业存单净融资2114.6亿元，本周计划发行1185.8亿元，净融资额预计为-4394.9亿元；上周政策银行债净融资600.0亿元，本周计划发行600.0亿元，净融资额预计为-280.0亿元；上周商业银行次级债券净融资-475.0亿元，本周计划发行0.0亿元，净融资额预计为-445.0亿元；上周企业债券净融资62.7亿元（其中城投债融资贡献约-369.93%），本周计划发行1095.1亿元，净融资额预计为-2003.8亿元。

　　上周三（4月3日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（3月29日）上行0.05至99.83，同期美元指数下行0.21，位于104.30。4月3日，美元兑人民币在岸汇率较3月29日汇率维持稳定，位于7.24；离岸汇率维持稳定，位于7.25。

　　风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。