广发证券-创业慧康-300451-需求复苏收入增长，静待Hi~HIS批量交付-240416

　　23年业绩符合医疗IT行业“强预期、弱现实”的复苏节奏，静待订单进一步释放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年的公司营收为16.2亿元，同比增长5.8%，保持相对稳健的增长态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在利润端，公司归母净利润3669万元，同比减少14.0%，综合毛利率47.0%，同比下降2.4个百分点，主要是因为HiHIS新产品仍处于推广初期，某些大项目的交付周期受客观因素延长，公司在人员薪酬、差旅费用、实施成本等方面有所增长。分行业来看，医疗行业收入14.8亿元，占收入比重为91.6%，同比增长8.7%，上年同期13.6亿元，占收入比重为89.2%；非医疗行业收入1.4亿元，占收入比重为8.4%，同比减少17.6%，上年同期1.7亿元，占收入比重为10.8%。分客户来看，新老客户分别占据了37%和63%的比例。

　　Hi-HIS将进入全面推广阶段，合作飞利普创造产品及渠道增量价值。2023年公司签订Hi-HIS订单22个，订单金额同比大幅提高。新产品已在全国40余家医院实施应用，其中三级医院占比过半。在Hi-HIS加持下，台州恩泽医院顺利通过电子病历系统应用水平六级、互联互通成熟度评价五乙。公司与飞利浦共同研发的CTasy1.0电子病历产品飞悦康CareSync已正式亮相，已与多家医院开启项目售前工作。公司组建战略发展部，与飞利浦在渠道、产品侧深度协同，利用其提供的增量客户和渠道，促进公司医疗信息化产品、飞利浦医疗设备协同销售。

　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司营业收入分别为18.87、22.01、25.10亿元，归母净利率分别为2.30、3.66、4.73亿元，对应EPS分别为0.15、0.24、0.31元/股。参考可比公司2024年最新估值，考虑到公司2024有望实现业绩快速增长，可给予公司2024年合理估值倍数33倍PE，合理价值4.89元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示。行业需求修复不及预期风险；相关政策落地不及预期；AI等新技术的应用不及预期