财通证券-柏诚股份-601133-新签订单同比好转，盈利能力有所承压-240426

　　事件：公司公告2023年实现营收39.8亿元同增44.64%；归属净利润2.14亿元同降14.70%；扣非归属净利润2.1亿元同降10.97%；2023年全年拟分红1.097亿元（含半年度现金红利2612.5万元），现金分红比例达51.28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　在手订单充足，未来收入有保障。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本轮半导体产业国产替代提速、光伏新能源先进产能快速扩建带动洁净室行业需求放量。公司2023年实现新签订单49.5亿元同增48.2%，其中，半导体及泛半导体产业新增合同额增长69.74%。

　　截至2023年底公司在手订单（尚未确认收入部分）金额28.7亿元同增57.9%，其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学及食品药品大健康分别占比78.1%/13.0%/8.2%，预计2024年公司主要收入仍由半导体及泛半导体客户贡献。

　　费用率有所下降，毛利率及资产减值损失承压。公司2023年实现毛利率11.43%同降3.24pct；期间费用率2.77%同降1.11pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为0.66%/2.84%/-0.73%，分别同降0.01pct/0.45pct/0.65pct，其中财务费用率大幅下降系上市募集资金到位产生存款利息；资产及信用减值损失率1.60%同增2.48pct，减值损失率增长系：1）2022年长账龄应收账款回收较多，2）业务规模扩大，已实施未结算的合同资产规模增长78%，相应计提坏账准备增加4646.4万元，导致本期净利润较上年同期减少3492万元；归属净利率5.38%同降3.74pct。公司2023年经营性现金流净流入2.14亿元，较上年少流入0.03亿元；收现比87.04%同降15.87pct；付现比81.84%同降15.51pct。截至2023年底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为6.1/18.1/20.8/0.7亿元，较年初同比变动4.65%/88.05%/55.17%/1.30%。

　　投资建议：我们预测公司2024-2026年归母净利润为2.62/3.29/4.16亿元，同比增速22.25%/25.88%/26.45%，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为21.3/16.9/13.4倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：订单释放不及预期，下游需求不及预期，宏观经济环境波动风险。