长城证券-吉宏股份-002803-行业蓬勃生长“倒计时”，跨境电商龙头“时机到”-230906

　　事件：公司发布2023年半年报，报告期内，公司实现营业收入31.44亿元，同比增长19.95%，归母净利润1.89亿元，同比增长64.30%，扣非归母净利润1.76亿元，同比增长72.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　 β：政策支持力度不断增强，行业景气度持续攀升

　　全球零售电商规模持续增长，渗透率稳步提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据Insider Intelligence，2022年，全球零售电商销售额达5.31万亿美元，2027年，预计全球零售电商销售额将达8.03万亿美元，2022-2027 CARG达8.6%。全球社交电商增长势头强劲。根据Statista，2022年全球社交电商销售额达0.99万亿美元，预计2026年将增长至2.90万亿美元，CARG达30.8%。

　　东南亚地区零售电商增速高于全球水平。根据Insider Intelligence，2021年，东南亚零售电商销售额达888.9亿美元，同比增长50.7%，远高于同期全球增速水平。2026年，预计东南亚零售电商销售额将达1855.1亿美元，2022-2026 CARG达12.8%。与中国、美国、英国及全球对比，东南亚地区零售电商渗透率较低，可提升空间较高。根据Insider Intelligence，2022年东南亚零售电商渗透率为10.0%（预估值），而同期中国、美国、英国及全球零售电商渗透率分别为45.6%、14.7%、33.8%、18.9%。2027年，预计东南亚、中国、美国、英国及全球零售电商渗透率将分别达13.2%、50.5%、19.1%、32.5%、22.2%。

　　我们认为，伴随着东南亚人口红利优势、经济增长强劲，以及东南亚地区互联网普及率、网购人口占比的提升，未来，东南亚地区电商市场可期。

　　 α：公司跨境电商业绩超预期，穿越周期能力再次验证

　　穿越跨境电商周期，盈利能力持续验证，后疫情时代下，公司成长值得期待。公司于2017年开展跨境社交电商业务以来，共经历以下发展阶段：

　　1) 2017-2020年，行业处于流量红利期，公司跨境社交电商业务乘“行业东风”快速发展。

　　2) 2021-2022年，疫情等多因素叠加下的行业低谷期，公司跨境社交电商业务彰显韧性，抵御周期能力得以验证。

　　3) 2023年H1，行业处于疫后复苏期，公司跨境社交电商业务表现亮眼，业绩超预期。

　　借助AI、ChatGPT等技术，持续优化跨境电商业务，打造长期竞争力力。根据公司2023年半年报，2023年H1，公司借助AI、ChatGPT等技术，持续优化跨境社交电商业务环节，实现了降本增效的积极作用：1）优化智能选品功能，帮助公司上架新品10万+，帮助选品师在选品决策、商品卖点梳理及广告文案输出方面的效率同比提升95%；2）优化智能广告投放功能，帮助优化师平均减少了约3.62%的无效广告预算，帮助优化师在多平台广告投放操作流程、广告投放方面的工作效率同比提升超50%；3）优化智能设计与素材生成、智能翻译功能，已累计帮助公司获得图文/视频素材5万+，帮助设计师在素材设计、短视频剪辑方面效率同比提升40%，帮助小语种翻译团队在视频素材内容翻译工作同比提升90%；4）优化智能客服，公司跨境社交电商运营管理系统接入ChatGPT持续优化智能客服功能，ChatGPT已累计接手客户商品咨询、客户闲聊30万+，累计节省客服5,000人次工时。

　　核心财务数据表现亮眼，多次回购及分红彰显长期信心

　　公司营收增长稳健，盈利能力持续修复。2017-2022年，公司营业收入由11.33亿元增长至53.76亿元，CARG达36.5%；公司归母净利润由0.8亿元增长至1.84亿元，CARG达18.1%。根据公司2023年半年报，2023年H1，公司实现营业收入及归母净利润分别为31.44亿元、1.90亿元，分别同比增长19.95%、64.30%。

　　公司重视研发，研发团队规模及人员占比不断提升。2018-2023H1，研发费用率由1.53%增加至2.15%。2018-2022年，公司研发人员数量由129人增加至579人，研发人员数量占比由5.32%增加至13.82%。

　　多次回购彰显管理层长期发展信心，多次现金分红重视对股东的回馈。根据公司2023年半年报，2020-2022年，公司合计实现归母净利润达96,996万元，期间多次实施现金分红及回购股份，三年累计现金分红金额达13,707万元、累计回购金额达17,451万元，两者合计值达31,158万元，占三年年均归母净利润的96.37%。根据公司2023年半年报，公司拟分配现金股利约7,568万元。

　　投资建议：东南亚电商市场已成为全球增速最快、潜力最大的细分市场，公司作为东南亚地区跨境社交电商龙头企业，未来有望享受市场增长带来的红利。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.87亿元、5.17亿元、6.40亿元，EPS分别为1.02元、1.37元、1.69元。对应PE分别为18X、13X、11X，综合考虑PE、PEG估值法，维持买入“评级”。

　　风险提示：汇率波动风险，AI等新技术落地不及预期，海外经济波动的风险