天风证券-扬农化工-600486-一季报业绩符合预期，期待优创基地投产-240425

　　事件：扬农化工发布2024年一季报，实现营业收入31.76亿元，同比下滑-29.43%；归属于上市公司股东的净利润4.29亿元，同比下滑43.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按4.06亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益1.056元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　行业景气低位，一季度销售和价格均承压。公司一季度营收同比下滑约29%（较去年同期减少约13.24亿元），其中原药、制剂、贸易及其他业务营收分别为17.24、8.61、5.9亿元，较去年同期分别减少约11.48、1.32、0.44亿元；其中原药业务营收收缩是收入下滑主要原因。

　　从销量来看，公司一季度原药、制剂分别实现销量2.5万吨、1.5万吨，较去年同期分别下滑约11%、21%（减少约2990、4053吨）。从价格看，公司一季度原药、制剂均价分别为6.91、5.75万元，较去年同期分别为下滑33%、提升10%（根据百川数据，主要原药产品功夫菊酯、联苯菊酯、草甘膦、硝磺草酮、吡唑醚菌酯、丙环唑、苯醚甲环唑、氟环唑等一季度市场均价分别同比下滑35%、36%、40%、14%、39%、50%、36%、20%）公司农药原药业务一季度在销量和销售价格均承受了较大的压力。

　　控费力度持续加大。公司期间费用中，公司四项费用较去年同期减少约1.16亿元，其中管理费用、研发费用、财务费用分别较去年同期减少约0.59、0.42、0.15亿元（对净利润影响正面）；此外信用减值损失同比增0.46亿元（对净利润影响负面，去年同期公司冲回信用减值损失）。

　　辽宁优创项目稳步推进，24年增量可期

　　2023年，公司将辽宁优创作为项目建设的重点，以打造世界一流的数字化旗舰工厂为目标，在2023年11月份封冻前如期完成37栋建筑封顶，实现从室外向室内的转段作业，加快完成一期一阶段安装调试，加速推进二阶段施工；同时，公司正编制二期项目清单。此外，优嘉四期二阶段项目11月底完成调试，迅速达产达效，同步加快推进优嘉五期项目；以上有望成为2024年公司增量的重要来源。

　　盈利预测与估值：盈利预测与估值：综合考虑公司产品价格变化、项目进度，预计公司2024~2026年归母净利润分别为16.2/19.4/24.2亿元，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示：农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期、气候异常风险及汇率风险。