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核心观点
银行理财借道保险资管配置存款受到监管约束。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据21世纪经济报道,部分区域在监管报表填写过程中,保险资管公司发行理财产品等募集的资金应填入“同业存放”科目,而不像过去计入一般性存款。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这意味着银行理财借助“保险资管计划”去配置大额存单等存款的模式后续执行较为困难。
我们估计相关资产收益面临从3.0-3.5%(协议存款询价)降低至2.0-2.5%(同业存款报价),一方面这可能影响银行理财2.5-3.0万亿元从过去存款转向债券、存单等标准化资产配置,另一方面引导理财负债端成本进一步下行(估计约影响20-30BP左右)。考虑到各区域监管政策逐步跟进,协议存款久期较长(一般为五年),我们判断这给理财子公司提供了较长过渡期。为综合分析相关政策,我们从金融监管导向、银行资产负债管理、银行理财行为等角度分析综合影响。
金融监管视角:本质该政策推出与延续金融去杠杆、打击资金空转政策一脉相承,对保险资管而言,原来从事保险资管的三方业务本质是类似券商资管、基金专户这类具有私募资管特性的产品,考虑到金监局成立资管司,后续方向是纳入统一监管,所以执行应和上述资管机构纳入统一监管口径,政策推出符合这一监管导向。
银行资负视角:理论上,同业存款因波动较大不是监管推崇的稳定负债来源,从一般存款划到同业存款,静态看会影响MPA考核指标(如同业负债加上存款不高于总负债1/3)、部分流动性指标(如LMR,主要一年以内的同业负债折算较少)等,动态看可能挤出部分同业存单发行规模;估计一般存款转同业存款规模约2.5万亿元左右,实际对负债端冲击可控,但要关注部分股份行、城商行后续吸收负债行为的变化。
银行理财视角:经历2022年赎回后,理财风险偏好显著下降,“协议存款+短债配置+信托平滑”成为去年首选的熨平产品收益模式,但相关举措也有一定合规瑕疵。理财增加债券配置,这或加剧标准化资产赛道的拥挤程度,但也有助于理财净值化转型。
保险资管视角:预计冲击比较大的是针对银行理财的保险资管三方业务,作为三方业务转型方向,未来负债端拓展养老金、高净值客户渠道,资产端拓展非标转等特色业务(与Reits、ABS等项目融资相关)均可值得保险资管机构探索。
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