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投资要点:
我们认为,中美经济风险最大的阶段均已过去,库存周期对各自经济和市场的正向动能将逐步显现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
此前我们认为通胀拐点是影响美股方向的核心要素,且美国经济会好于市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)现在,在前述判断兑现后,库存周期将继续提供美股上行的动力,并将一直延续到居民超额储蓄消耗殆尽,时间不会早于2024年一季度。在此过程中可能伴随的通胀回升、高利率水平、货币紧缩等均是顺应周期的产物,不至于改变市场方向。
近期我们指出,伴随库存周期的演绎,未来3-4个季度,A股市场向上弹性将修复和增强。对此,投资者大约有两方面的疑虑:
一是需求。电动车、光伏、地产、食品饮料的变化:主动去库存阶段的价格下跌,已经带来电动车、光伏的需求修复;地产一线城市价格下跌,虽然企稳还需要数据验证,但概率在上升;食品饮料的估值系统性下修过半,预期主要通过业绩而不是市值来填估值。
二是系统性风险。我们认为,政策破局必要性的排序是地方财政优先级高于地产和消费。如果未来地方债务通过银行(超)长期低息信贷置换的方式落地,经济托底的目标可以实现。
风险提示:宏观经济超预期发展,海外流动性超预期恶化
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