民生证券-均胜电子-600699-公司事件点评：左手华为，右手英伟达，“座舱+自驾”的双腾飞-220801

　　事件概述：根据公司官网显示，汽车电子业务斩获多个新订单。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，预计V2X全生命周期订单约9亿元，800V高压快充全生命周期订单56亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外公司还获得Orin域控平台订单，实现“0-1”突破。

　　安全整合进入尾声，经营拐点出现。从两点观察公司安全业务已到拐点，收入端：均胜安全目前在手订单共计超过2200亿元，在2018-2021年期间，新增订单保持稳定，公司预计22年斩获新订单达66亿美元，主要来源于全球知名整车厂商，以及一线自主品一线车厂。按照历史订单的情况，预计毛利率达到18%左右，显著高于原有订单，而这部分订单预计于2022年开始陆续释放；费用端：人员整合进入尾声+自动化水平提升+整合费用的完结。对标奥托立夫（21年近525亿元收入、40%+的市占率、5%净利率），公司（21年近323亿元收入、近25%的市占率、1%净利率）随着整合的结束，利润的回转空间明显，而这也正是公司牢不可破的基本盘。

　　 “一横一纵”战略下的谋进。在汽车智能化浪潮下，公司将依托“均胜普瑞+均联智行”，以及智能汽车技术研究院，不管是智能座舱还是智能驾驶方面，均已进行了前瞻布局。其中，在智能座舱中，依循着“外设硬件革新-内在智能深化-应用生态重塑”的渐进路线，公司在背靠“均胜普瑞+均联智行”下已展开了“一横一纵”的先手布局，并在此基础上联手华为打造“硬核”产品，首款合作产品预计年底量产，后续合作也值得期待。

　　携手英伟达，补齐自驾拼图下的最后块“积木”。在自动驾驶中，公司前瞻布局早已深度卡位“感知-决策”。其中，感知层：战略投资图达通，已实现在蔚来ET7中激光雷达的供货；决策层：实现了V2X技术、智能云技术的赋能，其中5G-V2X车载终端设备也已向华人运通、蔚来等主机厂量产供货，而此次英伟达Orin平台的切入（已有定点客户，英伟达选择方案商更多看重其新增客户数量/质量），意味着公司在高端域控方案下也已实现“0-1”突破（预计24年起逐步起量），而在此基础上叠加自动驾驶软件能力的提升，其真正实现了“域控制器+激光雷达+5G-V2X +软件算法”的全栈闭环布局。

　　投资建议：预计公司22-24年实现归母净利润5.85/8.45/12.71亿元，当前市值对应22/23年PE分别为52/36倍。我们认为，汽车安全业务的边际拐点已然出现，而智能化的前瞻性布局是公司在长期逻辑下的核心看点。通过分析，我们认为，不管是智能座舱还是自动驾驶方面，公司均已进行了先手布局，并获得了明显的卡位优势。在行业红利席卷之际，公司未来的成长性值得期待，故维持“推荐”评级。

　　风险提示：全球车市波动影响；业务整合进程不达预期；新技术研发进程不达预期；疫情爆发影响；芯片短缺影响；智能汽车需求不及预期。