国金证券-舜宇光学科技-2382.HK-车载稳健增长，手机持续复苏-240321

　　业绩简评

　　2024年3月20日，公司发布2023年业绩公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年收入为317亿元、同减5%，归母净利为11亿元、同减54%；2023年H2收入为175亿元、同增7%，归母净利为6.6亿元、同减49%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利下降主要系手机需求疲软、降规降配。

　　经营分析

　　分下游来看，2023年手机、汽车、ARVR相关产品收入为209、53、19亿元，同比-10%、29%、-9%，占比为66%、17%、6%；分产品来看，2023年光学零件、光电产品收入占比为30%、68%，毛利率为28%、6%，均下降5pct，溢利率为11%、2%，下降7pct、2pct。

　　手机业务：2023年手机镜头、摄像头出货量为12、5.7亿件，同比-2%、10%，尽管智能手机需求疲软且仍处于降规降配阶段、但是受益华为手机回归、产业链补库，手机业务逐步改善，2024年1~2月手机镜头、摄像头同增41%、61%，中国智能手机产量同增31%。

　　车载业务：1）光学零件：公司2023年车载镜头出货量同增15%至0.91亿颗，全球市占率领先，完成1700万像素“二合一”车载前视镜头研发、800万玻塑混合舱内监控镜头研发。激光雷达方面新增3个量产项目，智能车灯方面百万级像素大灯实现量产，DMD动态投影小灯模块实现小批量供货。2024年1~2月车载镜头同增16%，全球汽车销量同减3%，智能化持续推进。2）车载摄像头及其他：公司汽车收入增速明显高于镜头出货量增速，彰显摄像头及其他业务进展顺利。公司顺利获得国际排名第一的汽车制造商800万像素车载模组的全球大项目定点，进一步巩固了800万像素模组全球市占率第一的地位。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑行业竞争加剧、公司盈利能力快速下降，我们下调公司2024/2025年归母净利预测至15/19亿元（原为38/48亿元），我们预计公司2026年归母净利为24亿元。公司股票现价对应PE估值为31/24/19倍，下调至“增持”评级。

　　风险提示

　　手机摄像头升级缓慢，车载镜头需求不及预期，行业竞争加剧。