国金证券-英伟达-NVDA.US-短期调整不改长期向好格局，继续看好全球AI芯片龙头-240421

　　事件简评

　　2024年4月19日公司股价下跌10%，短期内调整幅度接近20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同日，费城半导体指数（SOX）下跌4.12%，同时公司产业链上下游企业如台积电（TSM）下跌3.46%、超微电脑（SMCI）下跌23.14%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场担忧英伟达或者AI是否出现重大基本面变化，我们认为公司短期股价承压主要由于受到宏观因素压制，通胀数据超预期导致市场对美联储的降息预期减弱，但我们认为AI作为重大产业变革，长期发展趋势确定，公司作为AI芯片龙头厂商，充分受益行业增长，短期调整后仍将重回上升通道，具体分析如下：

　　1）竞争格局：AI模型训练亦或是AI平台搭建已演变为从软件、硬件到通信一体化的系统性工程，我们认为公司始终维持相较竞争对手全方面的领先优势。在软件端，CUDA支持公司全系列GPU，在软件库覆盖率以及AI框架支持度都相对领先。硬件端，公司训练芯片在算力以及其他指标上相对领先竞争对手。通信端，公司自研卡间互联用NVLink系统以及集群网络用IB网络架构，保证训练和推理效率最大化。

　　2）需求端：我们认为海外云厂商CAPEX在24年有望重回上行周期，并且在结构上向AI及相应基础设施作倾斜，有望持续拉动AI芯片需求。根据中际旭创23年报转引Factset一致预期，24年海外云巨头的（微软、亚马逊、苹果、Meta、谷歌）资本开支将同比增长27.2%至1938.3亿美元。24年4月底将迎来上述厂商财报季，届时海外云厂商CAPEX指引或者动向有望更加明晰。

　　3）供给端：公司加速产品迭代周期，加强细分产品覆盖度。公司原本产品线路图为两年迭代一代，从V100到A100再到H100均遵循此规律。从H200开始，公司增加小产品迭代，平滑终端客户或者AI模型升级需求。同时台积电CoWoS产能逐渐扩产，产能瓶颈逐渐释放，拉动公司业绩持续向上。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司24-26年净利润为695.9/1038.9/1398.0亿美元，对应EPS为27.84/41.56/55.92美元，继续维持“买入”评级。

　　风险提示

　　终端需求不如预期；AI发展不如预期；美国加大对华制裁力度。