国金证券-美光科技-MU.US-产品大幅涨价，业绩全面超预期-240321

　　业绩简评

　　2024年3月21日公司披露FY24Q2业绩（23.12~24.2），FY24Q2营收、毛利率、利润全面超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】FY24Q2（23.12~24.2）公司实现营收58.24亿美元，同比增长58%，环比增长23%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）GAAP毛利率18.5%，Non-GAAP毛利率20.0%，GAAP净利润7.93亿美元，Non-GAAP净利润4.76亿美元，均同环比实现扭亏，GAAP、Non-GAAPEPS分别为0.71、0.42美元。

　　公司指引FY24Q3营收66±2亿美元，GAAP毛利率25.5%±1.5%，Non GAAP毛利率26.5%±1.5%，GAAPEPS为0.17±0.07美元，Non GAAPEPS为0.45±0.07美元。

　　经营分析

　　受益存储涨价，公司毛利率大幅改善。GAAP毛利率来看，公司FY24Q2为18.5%，FY24Q1为-0.7%，FY23Q2为-32.7%；Non-GAAP毛利率来看，公司FY24Q2为20.0%，FY24Q1为0.8%，FY23Q2为-31.4%。FY24Q2公司DRAM实现营收42亿美元，ASP环比提升15~20%，位元出货量环比提升低个位数。NAND实现营收16亿美元，ASP环比提升超过30%，位元出货量环比提升低个位数。

　　公司HBM份额有望大幅提升。公司FY24Q2实现HBM3E实现收入确认，用于英伟达H200产品。公司本月初已经发布12层HBM3E产品，预计25年将持续放量，公司预计FY24实现数亿美元收入，25年公司预计HBM位元出货市占率可以达到公司DRAM市占率，市占率有望显著提升。

　　终端市场方面，公司预计24年PC出货量将以低个位数增长，手机市场预计低到中个位数增长，AI手机的DRAM容量将提升50%~100%，有望拉动存储需求。公司预计24年NAND和DRAM供给将仍然低于需求，公司FY24资本开支维持75~80亿美元。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司预计24年DRAM与NAND供给将继续低于需求，有望继续催化存储涨价。我们预计公司24~26财年营收分别为225.15、289.31、314.53亿美元，同比+44.9%、+28.5%、+8.7%，GAAP净利润分别为4.67、57.46、69.34亿美元，每股净资产分别为40.02、44.86、50.68美元。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；原厂减产不及预期；行业竞争加剧风险；存货减值风险；产品迭代不及预期；产品禁售风险。