国投证券-中控技术-688777-新行业拓展卓有成效，深化布局AI+机器人-240411

　　事件概述：

　　1）4月9日，中控技术发布《2023年年度报告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年，公司实现营业总收入86.20亿元，同比增长30.13%；归母净利润为11.02亿元，同比增长38.08%；扣非归母净利润为9.47亿元，同比增长38.72%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2）近日，中控技术投资的浙江人形机器人创新中心正式启动，创新中心同时发布了首台人形机器人整机“领航者1号”。中控技术与创新中心合作，旨在实现人工智能“大脑”和应用场景的突破。

　　业绩快速增长，电池行业贡献新增量

　　2023年，公司营收及利润取得较高增长，主要系公司不断加大非传统优势业务及新兴业务的开拓，海外业务、油气业务、PLC业务、电池业务、机器人业务实现快速增长，获取订单同比增长所致。分业务来看，①工业自动化及智能制造解决方案收入49.56亿元（YoY+13.51%），其中控制系统收入17.65亿元（YoY+2.5%），控制系统+仪表收入16.95亿元（YoY+25.62%）,控制系统+软件+其他收入14.95亿元（YoY+15.52%）。公司核心产品集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到了37.8%，连续十三年蝉联国内DCS市场占有率第一名。②仪器仪表收入6.21亿元（YoY+80.27%），仪表和阀门业务平稳增长，并购的荷兰公司带动仪器仪表业务同比增长较大；③工业软件收入7.03亿元（YoY+11.15%）；④运维服务收入2.80亿元（YoY-3.73%）；⑤S2B业务收入18.98亿元（YoY+117.07%），公司大力推广平台业务，构建行业生态圈，通过S2B平台推广第三方产品。分行业来看，冶金、能源、石化、化工行业收入持续保持较快增长趋势，为公司业绩稳健增长提供了有力支撑。化工行业收入31.79亿元（YoY+23.7%），石化行业收入16.76亿元（YoY+29.27%），制药食品收入6.31亿元（YoY-5.18%），能源行业收入6.94亿元（YoY+35.38%），油气行业收入5.98亿元（YoY+41.67%），冶金行业收入4.21亿元（YoY+62.87%），电池行业属于2022年新增行业，2023年实现收入6.34亿（YoY+463.06%）。

　　公司全面推进数字化转型变革，以4A架构全局视角，不断深化运营管理能力，提质增效。2023年，销售/管理/研发费用率分别为9.15%/5.22%/10.53%，分别同比-0.25/-0.48/+0.08pct。公司持续加大研发力度，研发投入为9.08亿元（YoY+31.13%），主要系研发人员增加导致工资薪酬增加所致。

　　出海加速推进，AI+机器人布局取得重大突破

　　公司凭借领先的数字化、智能化服务能力及解决方案技术水平，在海外市场实现了重大突破，新签海外合同近10亿元，海外业务翻倍增长。公司持续拓展海外渠道及本地合作伙伴建设，建设海外运营总部，重点围绕MEA、SEA、EU、CA、Japan、AU六大国际业务区域以及蒙古、韩国两个国家市场快速推广落地“1+2+N”智能工厂新架构及“4大数据基座+1个智能引擎”，实现海外业务规模化扩张。此外，公司全面升级“5S店+S2B平台”一站式工业服务新模式，从全国走向全球,截至2023年12月末，公司已累计建设完成5S自动化管家店179家，并在沙特阿拉伯开设了首家海外5S店-沙特Al Khobar 5S店。随着国际化进程的推进，公司将加快布局海外5S店的建设，以深入触达海外核心国家市场。

　　机器人业务高起点发展，成功获得中海油、华谊集团、沙特阿美等全球高端用户的订单，发展潜力巨大。根据官方公众号披露，中控技术正全力深化在“AI+机器人”领域的投入布局，其投资的浙江人形机器人创新中心发布了首台人形机器人整机“领航者1号，身高1.5米，体重50千克，硬件端包括新型行星减速器、轻量化仿人机械臂和多自由度灵巧手，依托AI大模型、算力、传感器、控制系统等多重技术综合支撑，实现了硬件端和算法端的多方面技术突破，已在头部企业中落地应用并得到商业认可。

　　投资建议：

　　中控技术是流程工业产品和解决方案国内龙头，兼具智能制造、工业软件和国产替代属性，享有一定的估值溢价。我们认为，公司去年在各行业的全面布局预计在业绩层面得到回馈和延续，叠加近期在国内外和产业链上下游的优质资产布局，有望共同为今年的业绩增长奠定坚实基础。根据快报披露的相关信息，预计公司2024-2026年营业收入分别为111.10/146.16/193.93亿元，归母净利润分别为13.34/16.17/18.13亿元，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价59.10元，相当于2024年35倍的动态市盈率。

　　风险提示：核心技术研发不及预期；下游行业需求不及预期。