财通证券-常熟汽饰-603035-新能源客户持续增长，进一步完善区域布局-240417

　　事件：公司发布2023年度报告，2023年公司实现营业收入45.99亿元，同比+25.45%；归母净利润5.46亿元，同比+6.71%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q4实现总营收15.24亿元，同比+40.45%；实现归母净利润1.62亿元，同比+13.92%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　毛利率同比有所下滑，研发费用率有所提升：公司2023年毛利率19.26%，同比-1.12pct。其中国内毛利率为19.62%，同比-0.88pct；国外毛利率为6.45%，同比-8.55pct；销售费用率0.78%，同比-0.05pct；管理费用率6.10%，同比-0.30pct；研发费用率3.83%，同比+0.34pct。研发费用率增长系研发人员数量增加及工资费用水平的增长与开发新工艺、新材料的相关费用增加所致。

　　新能源客户持续增长，进一步完善区域布局：公司与比亚迪、特斯拉、大众、奔驰、宝马、蔚来、理想、小鹏、零跑、哪吒、北汽极狐、奇瑞新能源、小米、极越、英国捷豹路虎、北美ZOOX等保持稳定、良好的合作伙伴关系。同时，公司始终坚持一体化、模块化发展的理念，积极提升为客户提供有价值产品的服务能力，在新能源车企先后获取了门板、主副仪表板、立柱、衣帽架、模检具等业务，并首次获取了国际豪华主机厂的外饰配件项目，单车价值量持续提升。2023年公司新能源销售占总销售比例已达32.90%。公司新增肇庆、大连、合肥、安庆基地，并进一步扩大沈阳、天津等基地产能，2023年实际新增投资8.12亿元，其中设备投资5.32亿，基建投资2.76亿，进一步完善区域布局。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润6.71/7.81/9.02亿元，对应PE为8.48/7.29/6.31倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险；行业波动风险；全球布局不及预期的风险。