华金证券-星宸科技-301536-新股覆盖研究-240309

　　投资要点

　　下周三（3月13日）有一只创业板新股“星宸科技”询价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　星宸科技（301536.SZ）：公司为全球领先的视频监控芯片企业，主营业务为视频监控芯片的研发及销售，产品主要应用于智能安防、视频对讲、智能车载等领域。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2021-2023年分别实现营业收入26.86亿元/23.68亿元/20.20亿元，YOY依次为125.19%/-11.85%/-14.66%,三年营业收入的年复合增速19.21%；实现归母净利润7.54亿元/5.64亿元/2.05亿元，YOY依次为247.29%/-25.13%/-63.72%。经公司管理层初步测算，预计2024Q1可实现营业收入45,415.71万元至51,502.22万元，较去年同期增长3.96%至17.89%；预计实现归属于母公司股东的净利润为3,099.19万元至4,968.07万元，较去年同期变动-33.67%至6.34%。

　　投资亮点：1、公司是全球视频监控芯片行业龙头；同时，公司顺应行业智能化趋势，持续布局AI技术。公司是全球视频监控芯片行业龙头，多个细分市场份额全球居首；根据Frost&Sullivan数据，在智能安防领域，2021年公司在全球IPCSoC及NVRSoC市场的份额分别为36.5%和38.7%，均位列市场第一；在视频对讲领域，2021年公司在全球USB视频会议摄像头芯片市场的份额为51.8%，位列市场第一；在智能车载领域，2021年公司在中国行车记录仪芯片市场的份额为24.0%，位列市场第二，在中国1080P及以上行车记录仪芯片市场的份额为50.0%，位列市场第一（上述数据均以出货量口径计算）。在此基础上，视频监控芯片向智能化迈进背景下公司持续布局AI技术，在多领域产品上取得一定进展；2023年12月的开发者大会上，公司推出车载Camera+AI场景芯片解决方案、面向机器人场景的SSU9386四芯合一产品及SSU9383多传感融合All In One机器人SoC解决方案等；在研项目中，“高端智能多平台芯片研发”、“AI处理器IP”等5个项目均涵盖AI处理器或AI技术的研发升级。2、公司前身由联发科旗下子公司SigmaStar （开曼）出资设立，目前开曼是公司第一大股东，且公司多名管理层及核心人员均曾任职于联发科旗下子公司晨星半导体。据公司招股书，公司前身星宸有限由SigmaStar（开曼，联发科全资控股子公司）于2017年12月4日出资设立，注册资本为200万美元；截止本次发行前，开曼拥有公司31.98%股份，为公司第一大股东。此外，公司董事长林永育、董事孙明勇、副总经理林博、市场营销负责人贺晓明均曾任职于联发科旗下子公司晨星软件研发（深圳）有限公司（晨星半导体中国总部）。3、公司车载产品进军前装市场，多个产品已通过检测认证。公司车载视觉芯片已在后装市场获得较高市占率，产品正进军前装/准前装市场。目前，公司前装智能车载芯片所搭载的客户产品已率先通过前装GB/T 38892认证；同时在商用车领域推出的双预警产品迅速导入市场并大规模量产，客户产品已通过GB/T 19056-2021检测认证；且据公司官网披露，公司最新车规产品SAC8542已获得主机厂定点，并获得相应的订单，已在市面上大规模铺开。

　　同行业上市公司对比：公司主要从事视频监控芯片的研发、销售，因此选取同样从事视频监控芯片研销的富瀚微、北京君正、瑞芯微、国科微、寒武纪作为星宸科技的可比公司。从上述可比公司来看，行业平均收入规模（TTM）为25.51亿元，可比PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为54.66X，销售毛利率为38.71%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，销售毛利率与大部分可比公司较为接近。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。