东方证券-上海钢联-300226-数据服务业务稳健增长，AI能力和数据要素政策有望落地-240412

　　核心观点

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入863.14亿元，同比+12.7%；实现归母净利润2.40亿元，同比+18.3%；实现扣非归母净利润1.91亿元，同比+12.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　产业数据服务稳步提升，线下服务恢复明显，毛利率略受影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年公司产业数据服务板块实现收入8.02亿元，同比增长16.0%，三年复合增长率18.9%。其中数据订阅收入达到4.39亿元，同比增长4.8%，占产业数据服务收入比例54.8%，三年复合增长率17.7%。订阅制服务得到市场认可，付费用户数超31万个。线下数据业务恢复较快，会务培训服务收入9688万元，同比增长90.1%。毛利率方面，公司积极拓展新的商品板块，目标是成功复制黑色板块的发展经验，导致了毛利率的小幅下滑。2023年公司数据订阅服务的毛利率为57.34%，同比下滑0.77pct。

　　钢材交易规模持续增长。2023年公司旗下钢银电商平台结算量持续增长，达到6364.07万吨，同比增长20.1%。钢银电商实现收入855.08亿元，同比增长12.7%；实现归属于公司股东净利润3.20亿元，同比增长17.3%。公司不断夯实钢银电商平台服务能力，积极推进产业数字化转型升级建设，持续提升产品质量和用户体验，加强平台内经营者的资质资格、销售的商品等相关情况审核，调整供应链服务业务结构，强化风险管控，主动收缩部分高风险业务，保证了公司稳定持续的经营。

　　 AI能力和数据资产入表政策有望落地。公司积极投入AI相关技术能力研发，在2023年推出了“钢联宗师”大宗商品行业垂直大语言模型，并在“钢联宗师”的能力上，基于大宗商品行业的贸易、分析咨询和内容生成三个场景，成功开发了大宗商品行业首个垂类大语言模型的应用“小钢”数字智能助手，24年有望实现商业落地。财政部发布的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》已于24年1月1日正式施行，满足条件的数据资产可以直接入表。公司作为国内大宗商品数据服务龙头，积累了大量优质数据资源，有望随着政策落地直接增厚公司资产和利润。

　　盈利预测与投资建议

　　根据23年年报下调公司营业收入、毛利率及费用预测，调整24-25年的每股收益预测为0.89、1.08元（前值为0.87、1.01元），新增26年每股收益预测为1.24元。参考可比公司24年28倍市盈率，对应目标价为24.92元，维持增持评级。

　　风险提示

　　政策落地不及预期；市场竞争加剧风险；钢铁行业波动风险；信用管理风险