东吴证券-锐科激光-300747-2022年报&2023年一季报点评：Q1需求拐点出现，2023盈利水平有望明显修复-230428

　　事件：公司发布2022年报和2023年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　通用激光行业需求拐点已现，Q1收入端重回增长通道

　　2022年公司实现营业收入31.89亿元，同比-6.48%，其中Q4为8.68亿元，同比-3.89%，降幅有所收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在制造业承压背景下，2022年公司采取较为激进的市场策略，出货量仍取得一定增长，但产品均价有明显下降，致使收入端略有下滑。特别地，2022年公司在脉冲光纤激光器、手持焊产品的市场占有率均大幅提升，切割应用、新能源应用销售增速显著。分产品来看：1）连续光纤激光器：2022年实现收入24.08亿元，同比-6.91%，受通用激光行业景气度影响较大。2）脉冲光纤激光器：2022年实现收入4.25亿元，同比+26.09%，延续较快增长；3）超快激光器：2022年实现收入0.79元，同比-29.64%；4）技术开发服务：2022年实现收入0.99亿元，同比-53.71%。

　　2023Q1公司实现营业收入7.86亿元，同比+12.06%，重回快速增长通道，通用激光行业需求已有较为明显的回暖迹象。展望2023年全年，在制造业复苏的背景下，通用激光具备更强成长弹性，中低功率需求有较大修复空间，高功率市场需求持续旺盛，公司收入端有望重回快速增长。

　　毛利率处于快速提升通道，2023年盈利水平有较大修复空间

　　2022年公司实现归母净利润4087万元，同比-91.38%，其中Q4为791万元，同比-89.15%。2022年销售净利率为1.82%，同比-12.90pct。1）毛利端：2022年销售毛利率为18.06%，同比-11.29pct，其中脉冲光纤激光器、连续光纤激光器、超快激光器、技术开发服务毛利率分别为22.42%、12.34%、39.90%、34.61%，分别同比+13.19pct、-17.37pct、-12.57pct、+15.77pct。连续光纤和超快激光器毛利率下降，我们判断一方面系公司采取一定降价措施；另一方面系高价值库存较多，导致无法及时导入降本方案来抵消价格影响。2）费用端：2022年期间费用率为16.77%，同比+2.41pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.41pct、+1.74pct、+1.57pct和+0.26pct，进一步压制净利率。

　　2023Q1公司实现归母净利润4406万元，同比+110.79%。2023Q1销售净利率为5.81%，同比+2.75pct；销售毛利率为23.77%，同比+2.58pct；期间费用率为16.50%，同比+0.09pct，盈利水平正处于快速上升通道。

　　高功率产品持续放量&焊接清洗应用拓展，看好公司长期发展前景

　　公司在巩固光纤激光器龙头地位的同时，积极布局高功率和超快激光器，并探寻激光加工新的应用场景，进一步打开成长空间。1）在光纤激光器领域，2022年公司在国内市占率达到26.8%，并且高功率产品快速放量，2022年高功率产品销售台数同比+128%，其中万瓦激光器销售台数同比+35%。2）新行业渗透方面，新能源、激光清洗、增材制造等应用领域需求旺盛，公司环形光斑系列激光器、带光闸光耦系列高端激光器已经进入汽车行业多家头部车企，并形成批量订单，汽车行业整体业务营收较2021年增速较快，公司针对光伏领域定制的产品也获得了市场认可，光伏领域业务增长可观。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司盈利水平修复进度，我们调整2023-2024年归母净利润预测为3.65和5.97亿元（原值5.18和7.13亿元），并预计2025年为8.88亿元，当前股价对应PE为39/24/16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：制造业投资不及预期，行业竞争加剧，新品放量不及预期等。