长城证券-电新行业：光伏电池组件逆变器出口月报（24年8月）-240921

　　短期季节性因素扰动修复，需求向好趋势渐显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）24年8月，中国太阳能电池组件合计出口额为24.4亿美元，同比-27.6%，环比-5.7%，以infolink均价测算对应合计出口量为25.5GW，同比+22.6%，环比+5.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）欧洲市场逐步走出7-8月假期的影响，经销商、组件厂为冲刺下半年开始备货（8月出口荷兰光伏组件约3.63GW，环比+5.19%）、亚洲市场整体增长潜力持续（阿联酋、沙特阿拉伯、巴基斯坦同比维持高增，且单月GW级的出口规模有望稳定）。（2）逆变器方面，2024年8月国内出口总额8.61亿美元，同比+24.91%，环比+9.51%；单月逆变器出口规模达528.76万台，同比+31.63%，环比+0.87%。欧洲市场出口额表现显著回暖主要系乌克兰重建对于价值量较大的户储产品需求旺盛（8月逆变器出口欧洲地区115.72万台，环比-1.53%，实现出口额27.36亿元，环比+23.81%），新型市场与传统主力共同支撑亚洲需求稳定，非洲户储需求修复；而从出口省份来看，阳光电源所在的安徽省表现受益于海外大体量光伏储能项目开工而最为亮眼，单月出口逆变器7.72万台，环比+53%，实现出口额10.20亿元，环比+55.8%；浙江省逆变器企业渠道布局相对完善，出口迅速修复，单月出口逆变器265.45万台，环比+13.2%，实现逆变器出口额18.94亿元，环比+19%；江苏8月出口逆变器产品结构以单台价值量较高的大组串、储能逆变器为主，出口额与出口均价抬升明显。

　　回归到博弈层面，我们认为当下Price in光伏的胜率与赔率正逐渐清晰。过去一年多的时间内光储行业景气度下滑，报表端也没有出现真正的底部业绩锚，定价与估值在无法预期中被下修，但结合产业链排产变化、价格走势考虑，24Q1-Q2可能为行业盈利的底部时刻，各家在财报端的表现与分化所发出的信号有望夯实胜率。年初国内装机与海外出口的数据力证全球光伏装机在23年的高基数下仍能正增长的韧性，而国内高层定调以及海外能源转型则打开长期的光储需求天花板，平价上网时代全球各地的装机潜力也得以持续兑现。在需求无虞的情况下与赔率挂钩的则是供给侧变化，当下光伏产业链的内卷已导致老产能的亏损与新项目的拖延搁置，行业部分环节出现的非理性竞争实则也正加快产能出清，每一轮需求拉动的排产提升都是验证周期演变的重要节点，尤其逆变器由于其更高的竞争壁垒而有望率先实现修复，新的供需平衡点代表更优的格局与更大的市场空间，即优秀光伏企业的赔率。建议关注：阿特斯、晶澳科技、钧达股份、阳光电源、福斯特、德业股份、锦浪科技、盛弘股份、帝科股份、福莱特。

　　风险提示：政策不及预期风险；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；新技术发展不及预期风险。