民生证券-国防军工行业专题报告：商用飞机1，交通工具与经济发展视角下的需求分析-240925

　　核心观点：2023年5月，C919正式开启商业运营，航空新时代自此拉开帷幕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在此前行业动态报告《C919适航取证提速，中长期或将重塑航空产业格局》（2022.09）中讨论了大飞机进展和系统构成。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本篇报告我们从交通工具和经济发展的视角出发，研究了不同交通工具的客运变化，并尝试分析了民航客运需求和经济发展之间的关系，在此研究基础上对大飞机的市场需求进行了测算。我们认为，大飞机是新质生产力的重要方向之一，有望带动相关产业实现集群式突破。目前正处于0~1的拐点阶段，建议重点关注，具体观点如下：

　　大飞机是新质生产力的重要发展方向之一。自2007年大飞机科研立项到2023年东航启动C919首次商业运营，再到2024年国航/南航接收C919并开展客运服务，国产大飞机已经正式进入商业运营阶段，也充分说明我国已具备大型客机研制和商业规模化运营能力。大飞机是新质生产力的重要发展方向之一，近年来我国颁布了较多支持政策，如2024年6月，工信部、国家自然科学基金委员会共同设立大飞机相关研究基金；7月，上海市印发《关于支持民用大飞机高端产业链发展，促进世界级民用航空产业集群建设的若干政策措施》。我国大飞机产业正在加速迎来发展黄金阶段。

　　民航是客运出行的主要方式之一，其发展与经济呈正相关性。民航飞机从本质来说是一种交通工具，并且应用场景较为聚焦。我们对高铁、普通列车、民航三种主要长途客运工具进行分析可知：1999~2020年，民航客运量占比由6%增至16%，民航是客运出行尤其是长途客运的主要方式之一。如果从经济发展的视角观察民航客运需求：2000~2019年，全球、美国和中国的民航旅客运输量增速与人均GDP增速的关系整体呈现出正相关性，并且我国民航客机的数量也在随着人均乘机次数的增长而增长。根据民航局发展规划，预计到2035年，我国民航年人均乘机次数将超过1次，航空人口规模超过4亿，年旅客运输量达到15亿人次，三项指标较目前均有翻倍以上的增长空间。我们通过数据测算，预计到2035年，我国民航客机需求数量在9000架左右。

　　干线客机是民航客运需求的重点；非一线城市成为需求的新增长点。截至2023年底，国内航空公司巨头如国航、东航、南航的机队结构中，干线飞机数量占比均超过97%，或说明干线飞机在我国民航客运中占据主导地位。根据中国商飞预测，单通道干线客机未来20年约占中国新机交付总量的70%。同时，2010~2023年，非一线城市的民航机场旅客吞吐量占比从62%增长到76%，正在成为民航客运需求的增长力量。同时，我们还对比了C919和同类型飞机的优劣，并对重要的分系统（机载系统和发动机）进行了分析，仅考虑C919在手订单，对应发动机和机载系统的市场空间就超过5000亿元，长期空间值得重视。

　　建议关注：本篇尝试从交通工具与经济发展的视角对国产大飞机进行研究。主要结论如下：1）从交通工具角度看，高铁和民航的客运发展仍有较大增长空间，且民航客运的发展弹性或更大；2）从历史数据看，全球、美国和中国的民航客运需求和经济发展具有紧密的正相关性；3）我们预计到2035年，我国民航客机需求总数量在9000架左右，单/双通道干线飞机将占据主导地位；4）根据中国商飞预测，2023~2042年全球预计将有超过4万架新机交付，对应市场价值约6.5万亿美元。其中，中国市场占比21%；5）非一线城市成为民航客运需求的主要增长力量；6）大飞机C919的新技术应用和价格具备国际比较优势。

　　风险提示：生产交付进度不及预期；供应链的稳定性变化；行业政策变化等。