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核心观点:
收入端:互联网向高质量业务切换,聚焦核心业务,深化长期竞争力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24年互联网公司在23年的发展策略上延续,基本上以高质量经营为核心,体现为(1)夯实核心业务的竞争力,促进核心业务的长期持续成长性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)收缩亏损或盈利能力不强的业务,将有限的资源赋能核心业务。从结果来看,互联网公司的收入增速虽有所放缓,但因策略更为聚焦,保证相对盈利能力更强的业务,经营杠杆仍在释放。景气度仍较高的赛道(20%+以上增速):(1)直播电商/本地生活;(2)部分平台的广告业务;(3)音乐流媒体订阅收入。稳定增长的赛道(10%+以上增速):(1)外卖;(2)长视频订阅收入;(3)云服务。增长放缓的赛道:(1)游戏:增长加速需要新品/创新驱动;(2)直播:呈现下滑态势。受益于出海驱动的赛道:(1)潮流玩具;(2)电商/短视频。
经营杠杆持续提升,高质量的经营策略带动板块利润增长可持续,24年加大股东回馈。在对外部环境保持谨慎乐观的判断下,24年大部分公司会以保利润增长为核心,促进业务的健康发展,并为长期的创新和变化囤积资本。因大部分公司的现金流和利润都在持续改善和增长,根据公司公告,24年大部分互联网公司加大了股东回馈(回购/分红)的力度。以腾讯为代表,保持了5%以上的股息率。
投资建议。目前互联网的24年PE倍数普遍在10-17x区间,以腾讯为代表,目前交易在今年利润预期的14xPE,我们认为互联网公司的稳定业绩结合良好现金流,加大股东回馈后,目前的定价仍具有较大的吸引。建议关注:(1)边际变化较大的,例如美团到店的竞争动态趋缓,组织架构调整带来效率提升。哔哩哔哩在24年的财务改善,实现盈亏平衡。(2)业务聚焦,估值具有提升空间的角度,建议关注爱奇艺,目前的估值倍数较低,公司在长视频赛道保持较强的竞争力,后续内容产品周期或催化估值提升。以及具有长期高成长性的音乐流媒体,腾讯音乐和云音乐,会员增长仍有空间。(3)加大股东回馈,业务兑现稳定的标的,建议关注腾讯控股(游戏业务复苏)、快手(利润释放稳定)。(4)有出海逻辑的公司,建议关注泡泡玛特,出海持续超预期,以及积木等新品上线带来估值持续提升的机会。(5)AIGC等新技术对业务的催化带来的重估机会,关注百度、美图等公司的AI大模型迭代速度和应用/商业化场景的深化带来的业绩增量。
风险提示。监管加剧、消费复苏不及预期和新业务拓展不及预期等风险。
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